出品 | 子彈財(cái)經(jīng)
作者 | 謝小丹
6月8日福布斯實(shí)時(shí)富豪榜顯示，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧目前身家為203億美元，一舉超越了牧原股份創(chuàng)始人秦英林，成為河南新首富。
河南首富位置換人，不僅是因?yàn)榕菖莠斕氐某砷L(zhǎng)迅速。由于豬價(jià)下行，秦英林的個(gè)人財(cái)富難免要大幅縮水。
2025年5月27日，牧原股份向港交所遞交上市申請(qǐng)，計(jì)劃募資至少10億美元，并意圖加碼海外市場(chǎng)。
可以明顯看出，一直專注國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的牧原股份開始求變了。短期內(nèi)，養(yǎng)豬這門生意已經(jīng)無法重現(xiàn)2019年下半年到2020年的“暴利時(shí)期”，行業(yè)進(jìn)入“微利時(shí)代”已成為共識(shí)，對(duì)牧原股份的考驗(yàn)才剛剛開始。
未來，牧原股份可能會(huì)有哪些發(fā)展方向，從現(xiàn)有的業(yè)務(wù)布局上或可找出端倪。
1、赴港上市，籌謀海外市場(chǎng)
今年6月16日，牧原股份發(fā)布公告，已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送了本次赴港發(fā)行上市的備案申請(qǐng)材料，并于近日獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)接收。
在招股書中，牧原股份用了大篇幅描述未來拓展海外版圖的計(jì)劃。
其實(shí)牧原股份的國(guó)際化始于2024年，公司與BAF越南農(nóng)業(yè)股份公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，由BAF為其提供豬場(chǎng)設(shè)計(jì)和建設(shè)、生物安全、環(huán)保等方面的解決方案和技術(shù)服務(wù)。今年3月，牧原更進(jìn)一步在越南胡志明市設(shè)立“越南牧原有限公司”。
樓房養(yǎng)豬模式將是牧原向BAF轉(zhuǎn)讓的最關(guān)鍵技術(shù)之一。BAF還稱，牧原股份有信心支持BAF在2030年將規(guī)模擴(kuò)大到45萬頭母豬存欄和1000萬頭商品豬出欄的目標(biāo)。
為了出海越南，今年5月，牧原股份還啟動(dòng)了越南籍管培生招聘計(jì)劃，這些管培生將在中國(guó)總部接受輪崗培養(yǎng)，培訓(xùn)完成后，再定崗至越南牧原相關(guān)崗位，未來這些人將根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，參與越南市場(chǎng)業(yè)務(wù)，并落地牧原養(yǎng)殖技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)化操作流程等。
也就是說，現(xiàn)階段牧原股份出海并非直接到海外養(yǎng)豬，而是將養(yǎng)豬解決方案帶到越南。
實(shí)際上，從牧原股份現(xiàn)有的布局來看，其出海之路也才剛剛起步，越南也不會(huì)是牧原股份海外發(fā)展的終點(diǎn)。
在近期的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，牧原股份還表示，越南團(tuán)隊(duì)正在熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，公司會(huì)根據(jù)未來戰(zhàn)略發(fā)展需要制定不同國(guó)家和地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展方式及目標(biāo)。
牧原股份對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示，公司在自身發(fā)展過程積累了豐富的營(yíng)養(yǎng)、育種、豬舍設(shè)計(jì)、環(huán)保等經(jīng)驗(yàn)，希望將自身技術(shù)經(jīng)驗(yàn)分享給需要的國(guó)家和地區(qū)，推動(dòng)全球養(yǎng)豬行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。這是公司海外布局的基本點(diǎn)，也能為公司發(fā)展提供新的增長(zhǎng)動(dòng)力。
東南亞對(duì)牧原股份而言，是個(gè)開拓難度更低的市場(chǎng)。
北京東方艾格農(nóng)業(yè)咨詢有限公司工作高級(jí)分析師徐洪志對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示，頭部豬企出海，首選目標(biāo)地區(qū)是東南亞，東南亞地區(qū)首選是越南，這是由我國(guó)的地緣環(huán)境和經(jīng)貿(mào)結(jié)構(gòu)決定的。
“牧原近期的舉動(dòng)只是試水，還不能說是一種確定的出海模式?！毙旌橹緦?duì)「子彈財(cái)經(jīng)」分析，畜牧業(yè)相對(duì)其他產(chǎn)業(yè)的對(duì)外投資更為敏感，出海企業(yè)要在政治、輿情、環(huán)保、土地、資金等各方面經(jīng)受考驗(yàn)。
實(shí)際上，全球畜牧業(yè)發(fā)展中早有了中國(guó)企業(yè)的身影，這可以為牧原股份發(fā)展海外業(yè)務(wù)提供借鑒。
新希望1999年在越南投資建廠，是第一家走出國(guó)門的民營(yíng)飼料企業(yè)。從1999年至今20多年來，新希望在越南已有9家飼料公司、3家養(yǎng)殖公司、1家種禽公司，進(jìn)入越南市場(chǎng)第四位，魚料位居第一。
新希望曾表示，越南養(yǎng)豬的優(yōu)勢(shì)首先是飼料原料價(jià)格便宜，大豆和豆粕的價(jià)格比國(guó)內(nèi)便宜20%到30%，其次是越南氣溫較高，養(yǎng)殖密度較低，相應(yīng)的豬病威脅小一點(diǎn)，最后是越南豬肉價(jià)格波動(dòng)較小，有利于養(yǎng)豬收益的穩(wěn)定性。
但在越南養(yǎng)豬同樣風(fēng)險(xiǎn)巨大，新希望就曾因此跌了跟頭，其在越南平定省的養(yǎng)豬項(xiàng)目因遭受當(dāng)?shù)鼐用穹磳?duì)而關(guān)閉。
雙匯品牌母公司萬洲國(guó)際業(yè)務(wù)則遍布北美和歐洲。2013年，萬洲國(guó)際斥資71億美元收購(gòu)了當(dāng)時(shí)全球最大的豬肉生產(chǎn)商美國(guó)史密斯菲爾德食品公司。
但萬洲國(guó)際同樣也因此受到中、美兩國(guó)豬肉價(jià)格波動(dòng)的影響。前幾年市場(chǎng)上也一直有史密斯菲爾德關(guān)閉豬場(chǎng)的消息，2022年和2023年，史密斯菲爾德已經(jīng)關(guān)停部分養(yǎng)殖場(chǎng)并縮減生豬出欄規(guī)模，以減少成本。
未來牧原股份會(huì)在海外市場(chǎng)遭遇哪些問題，又將如何克服，一切都還是未知數(shù)。
2、搞副業(yè)平衡豬周期波動(dòng)
一直以來，牧原股份就極為專注，超過90%的收入都來自生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。
即便是圍繞著產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資不少，但也多是為了服務(wù)自身的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)發(fā)展。
可現(xiàn)在，牧原股份悄悄變了。
「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，今年開始畜牧行業(yè)內(nèi)一直流傳著牧原股份進(jìn)軍飼料代工的消息。對(duì)此，牧原股份表示，公司所生產(chǎn)的飼料以自用為主，對(duì)外銷售規(guī)模占比小。目前公司在對(duì)外銷售飼料時(shí)，會(huì)結(jié)合客戶需求開展代加工及定制化的生產(chǎn)，未規(guī)劃對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)線進(jìn)行改造。
實(shí)際上，從2000年起，牧原股份就開始推廣應(yīng)用低蛋白低豆粕日糧，還與西湖大學(xué)展開合作，利用合成生物技術(shù)生產(chǎn)氨基酸，替代豆粕。為了推廣低豆日糧應(yīng)用，2024年牧原股份就投入了1.43億元，飼料中豆粕占比為7.3%。
但與新希望超過50%的收入來自飼料業(yè)務(wù)不同，牧原股份雖然也有飼料產(chǎn)品，卻主要是自用，收入構(gòu)成中只有極少部分來自飼料原料產(chǎn)品。但由于生豬養(yǎng)殖規(guī)模巨大，僅從產(chǎn)能上來算，牧原股份的飼料業(yè)務(wù)也能排在全國(guó)前列。
（圖 / 牧原股份2024年財(cái)報(bào)）
除了飼料外，牧原股份還“卷”起了仔豬銷售。一直以來，在仔豬價(jià)格相對(duì)較高時(shí)，牧原股份就會(huì)增加仔豬銷售。
如2022年和2024年，仔豬價(jià)格相對(duì)較高，牧原股份仔豬銷售就分別達(dá)到了555.8萬頭和565.9萬頭，而在仔豬價(jià)格較低的2023年，就減少至136.7萬頭。
（圖 / 牧原股份招股書）
（圖 / 中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)）
為了促進(jìn)仔豬銷售，2024年9月，牧原股份還發(fā)布了仔豬固定價(jià)格方案，共有三種定價(jià)方案：
一是2024年9月-2025年2月，所有區(qū)域6kg仔豬銷售價(jià)格統(tǒng)一為370元/頭。
二是2025年全年，把全國(guó)分成兩個(gè)大區(qū)分別定價(jià)。兩廣江西等11個(gè)省份劃歸為大區(qū)1，仔豬價(jià)格按照400元/頭銷售；云貴川等8個(gè)省份劃歸為大區(qū)2，仔豬價(jià)格按照380元/頭銷售。
三是按照上、下半年來定價(jià)。2025年1-6月份，大區(qū)1和大區(qū)2價(jià)格分別為470/頭、450元/頭，2025年下半年大區(qū)1、大區(qū)2各降100元/頭。
同時(shí)牧原股份還采取量大從優(yōu)策略，采購(gòu)200萬頭以上的，最高優(yōu)惠50元/頭。
在2025年的仔豬銷售上，牧原股份曾定下了今年要銷售800萬-1200萬頭的目標(biāo)。
在該目標(biāo)的前提下，今年前5個(gè)月，牧原股份仔豬銷售總量已經(jīng)達(dá)到696.8萬頭，超過去年仔豬銷售的總量。
仔豬銷售增多是牧原股份養(yǎng)殖效率提升的表現(xiàn)，“隨著公司PSY（Pigs Weaned per Sow per Year，指每頭母豬每年所能提供的斷奶仔豬頭數(shù)，是衡量豬場(chǎng)效益和母豬繁殖成績(jī)的重要指標(biāo)）、活仔數(shù)等指標(biāo)的提升，同等規(guī)模的母豬舍相比之前能生產(chǎn)更多數(shù)量的仔豬”。
與此同時(shí)，牧原股份進(jìn)一步表示，“公司加大仔豬銷售能進(jìn)一步提升母豬舍的利用效率?！?/p>
今年5月，在青島舉辦的第22屆中國(guó)畜牧業(yè)博覽會(huì)上，牧原股份更帶著種豬仔豬和養(yǎng)殖設(shè)備、電動(dòng)飼料運(yùn)輸車等產(chǎn)品亮相。
對(duì)此，牧原股份向「子彈財(cái)經(jīng)」介紹，今年以來，公司根據(jù)市場(chǎng)需求及自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，加大仔豬銷售，同時(shí)，公司利用在生豬養(yǎng)殖行業(yè)積累的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)，向種仔豬客戶提供技術(shù)服務(wù)、智能裝備，探索產(chǎn)業(yè)互聯(lián)的增長(zhǎng)機(jī)遇。
這些探索未來都有可能幫助牧原股份減少豬價(jià)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。
「子彈財(cái)經(jīng)」從卓創(chuàng)資訊獲取的數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日，2025年上半年全國(guó)生豬交易均價(jià)為14.87元/公斤，同比下降0.37元/公斤，降幅2.41%，最高價(jià)為1月3日及1月6日的16.36元/公斤，最低價(jià)為6月9日的13.94元/公斤。
豬價(jià)走低的主要原因還在于，上半年生豬市場(chǎng)處于供大于求狀態(tài)。
在生豬養(yǎng)殖行業(yè)，上市豬企都飽受豬價(jià)波動(dòng)之苦，牧原股份也不例外。由于豬價(jià)低迷，2023年牧原股份曾大幅虧損。好在2024年豬價(jià)回升，牧原股份也得以扭虧為盈。
（圖 / 牧原股份凈利潤(rùn)表（來源：choice截圖））
一直以來，為了減少周期影響，牧原股份只能不斷壓縮成本，2025年牧原股份成本進(jìn)一步下降。
根據(jù)牧原股份透露，公司生豬養(yǎng)殖成本5月份已降至12.2元/公斤左右，今年制定的成本目標(biāo)為12元/公斤。
（圖 / 牧原股份2025年5月銷售簡(jiǎn)報(bào)）
按照今年前5月商品豬的銷售單價(jià)14.52元/公斤來看，牧原股份商品豬還有2元/公斤以上的盈利空間。
據(jù)卓創(chuàng)資訊分析，下半年生豬產(chǎn)能或繼續(xù)釋放，生豬供應(yīng)量呈震蕩增長(zhǎng)狀態(tài)。其中，受前期豬病影響，7-8月份生豬供應(yīng)或短時(shí)收窄，價(jià)格或微漲。此后供應(yīng)再度增多，價(jià)格或下降，10月份或降至低位水平。11-12月份需求增加，一定程度上支撐豬價(jià)止跌，價(jià)格不乏低位小漲可能。
如果下半年生豬價(jià)格低于上半年，牧原股份養(yǎng)殖利潤(rùn)也會(huì)深受影響。
那么，牧原股份還有哪些業(yè)務(wù)可以提供凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的可能，虧損多年的屠宰業(yè)務(wù)會(huì)扭虧嗎？
3、屠宰業(yè)務(wù)，二代接班的試金石？
2024年，牧原股份供應(yīng)超500萬噸的豬肉，滿足1億人的豬肉需求，這個(gè)體量難以讓人忽視。
但牧原股份似乎又是個(gè)“隱形王者”，很少有消費(fèi)者知道自己是不是吃過這家公司的豬肉，就連超市里的銷售員也不確定是否賣過牧原股份的豬肉。
徐洪志對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」解釋，生豬市場(chǎng)集中度已經(jīng)較高，頭部企業(yè)在業(yè)內(nèi)有足夠影響力，生豬產(chǎn)品不會(huì)直接和消費(fèi)者對(duì)接，企業(yè)沒有必要去刻意打造自身的生豬品牌。
生豬屠宰的產(chǎn)業(yè)鏈中游是屠宰廠及豬肉品牌商。過去，牧原股份主要是將生豬賣給了他們。
2019年開始，牧原股份向產(chǎn)業(yè)下游進(jìn)一步延伸至屠宰板塊。
當(dāng)時(shí)，整個(gè)生豬養(yǎng)殖和屠宰行業(yè)面臨危機(jī)，主要是由于2018年非洲豬瘟爆發(fā)，在政策的引導(dǎo)下行業(yè)從“運(yùn)豬”向“運(yùn)肉”轉(zhuǎn)變。除牧原股份外，新希望、溫氏股份等多家養(yǎng)殖企業(yè)都布局了屠宰產(chǎn)能。
但牧原股份是步子邁得最大的一個(gè)，截至2024年末，牧原股份已有10家屠宰廠投產(chǎn)，產(chǎn)能為2900萬頭/年。
（圖 / 牧原股份2024年財(cái)報(bào)）
溫氏股份現(xiàn)有竣工產(chǎn)能500萬頭，在建產(chǎn)能200萬頭。新希望屠宰產(chǎn)能則在600-650萬頭之間。
徐洪志對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」分析，牧原發(fā)展屠宰業(yè)務(wù)有通過全產(chǎn)業(yè)鏈布局規(guī)避或?qū)_市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的考慮。此外，由于牧原的體量已經(jīng)非常大，必須嘗試在更多領(lǐng)域進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，保留未來轉(zhuǎn)型的可能性。
自此之后，牧原股份的身份也悄悄發(fā)生變化。
徐洪志對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示，牧原和雙匯一直都是合作加競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，牧原股份的部分生豬供應(yīng)給了雙匯，而就屠宰業(yè)務(wù)而言，牧原和雙匯已經(jīng)開始直接競(jìng)爭(zhēng)了，但同時(shí)牧原作為最大養(yǎng)殖企業(yè)，也仍然在向雙匯供應(yīng)活豬產(chǎn)品，牧原的屠宰產(chǎn)能仍遠(yuǎn)不能消化自身的生豬出欄量。
一直以來，屠宰板塊也是牧原股份最受關(guān)注的業(yè)務(wù)，原因還在于這塊業(yè)務(wù)由牧原股份董事長(zhǎng)秦英林之子秦牧原主導(dǎo)。
今年股東大會(huì)上，秦英林重點(diǎn)談及了二代接班問題。二代高管團(tuán)隊(duì)是一批平均年齡不到35歲的年輕人，包括首席財(cái)務(wù)官高曈（1994年）、屠宰肉食負(fù)責(zé)人秦牧原（1995年）、首席人力資源官王春艷（1992年）、養(yǎng)豬生產(chǎn)首席運(yùn)營(yíng)官李彥朋（1986年）及首席法務(wù)官袁合賓（1988年）等。
6月19日，牧原股份公告，秦英林因即將擔(dān)任其他職務(wù)而申請(qǐng)辭去牧原股份法定代表人一職，董事會(huì)同意選舉副董事長(zhǎng)曹治年擔(dān)任新法定代表人。
牧原股份的接班問題更受到了前所未有的關(guān)注。作為秦英林之子，屠宰肉食負(fù)責(zé)人秦牧原自然是外界關(guān)注的焦點(diǎn)，屠宰業(yè)務(wù)更是檢驗(yàn)秦牧原能力的試金石。
多年來，牧原股份屠宰業(yè)務(wù)一直虧損，仍在艱難扭虧，從2022年到2024年，屠宰業(yè)務(wù)從頭均虧損120元降低至50元，到2024年12月開始才出現(xiàn)單月盈利，但2025年一季度，牧原屠宰肉食業(yè)務(wù)仍然微虧。
其實(shí)與雙匯對(duì)比，牧原股份還存在明顯的短板。
首先，屠宰行業(yè)毛利率較低，且利潤(rùn)增長(zhǎng)空間來自于拓展深加工業(yè)務(wù)。雙匯的主要收入和利潤(rùn)來源并非豬肉，而來自深加工肉制品。2024年，肉制品占萬洲國(guó)際92.9%的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和52.6%的收入，豬肉只占14.8%的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和39.9%的收入。
但牧原股份目前還無意進(jìn)入肉制品深加工領(lǐng)域。
牧原股份曾透露，屠宰業(yè)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)在產(chǎn)能利用率55%以上。
牧原股份也將屠宰業(yè)務(wù)遲遲未能盈利的原因歸結(jié)為銷售能力、客戶服務(wù)能力不足等方面。屠宰業(yè)務(wù)想要扭虧就得拓展銷售渠道。
在渠道建設(shè)和積累上，目前，雙匯的生鮮肉（冷鮮肉和熱鮮肉）主要依托于四大渠道：特約店、超市、B端餐飲、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)。目前，特約店、超市是雙匯最關(guān)鍵的渠道，主要是因?yàn)殡p匯的肉制品比“白牌”產(chǎn)品溢價(jià)更明顯。
而牧原股份的屠宰肉食業(yè)務(wù)目前銷售市場(chǎng)分為三類渠道，主要包括農(nóng)批市場(chǎng)和大型、中小型連鎖商超以及食品加工類、餐飲類、供應(yīng)鏈類大客戶。
這些渠道又以批發(fā)市場(chǎng)為主，2022年-2024年，批發(fā)市場(chǎng)客戶收入分別占屠宰肉食業(yè)務(wù)的72.2%、69.9%及68.5%。
甚至牧原股份還沒有覆蓋到所有批發(fā)市場(chǎng)。據(jù)「子彈財(cái)經(jīng)」了解，北京新發(fā)地市場(chǎng)就沒有牧原股份的豬肉出售。
今年一季度，牧原股份再次表態(tài)，公司會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)銷售能力建設(shè)，持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理能力。
具體而言，農(nóng)貿(mào)客戶占比65%以上，后續(xù)將持續(xù)提高優(yōu)質(zhì)客戶、大客戶比例，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上提高分割品比例，白條（把一頭豬一分為二以后的整片豬肉）和分割品（把白條分割開來的肉）比例是7:3，提高分割品占有率將提高整體利潤(rùn)水平。
然而，市場(chǎng)上現(xiàn)階段不缺生豬，更不缺豬肉，一位國(guó)企屠宰廠負(fù)責(zé)人對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示，“現(xiàn)在的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)不再是激烈了，更應(yīng)該說是慘烈。”
即使對(duì)于“豬王”牧原股份而言，做好屠宰板塊難度和壓力都不小。
在生豬養(yǎng)殖進(jìn)入“微利時(shí)代”后，進(jìn)一步挖掘生豬價(jià)值，提高自己的盈利能力，未來都會(huì)是牧原股份的核心命題。
*文中題圖來自：牧原股份官網(wǎng)。
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