文 / 董軒
來源 / 節(jié)點財經(jīng)
港股IPO市場的火熱，讓港交所的敲鑼時刻近乎一場“密集巡演”。
畢馬威的數(shù)據(jù)證實，截至2025年第三季度末，港交所收到了289宗上市申請，創(chuàng)下歷史新高。
期內(nèi)，共有67家企業(yè)掛牌，累計籌措資金1829億港元，相較去年同期，無論是新股數(shù)量，還是募資規(guī)模均顯著攀升，增速分別為49%、229%，并位居全球IPO融資額榜首。
好風憑借力，扶我上青云。誠如充電寶“一哥”、跨境品牌“樣板間”的安克創(chuàng)新，也在近日遞表，擬于港股主板上市。
一、赴港上市，錨定雙重紅利？
今年7月，安克創(chuàng)新發(fā)布公告稱，正在對香港資本市場股權(quán)融資進行研究論證等工作，到11月，即僅用時不到4個月，其赴港上市的決議就通過了董事會審議。
這樣的高效率，在外界看來，似乎很具“激情與速度”，但也精準揭示了安克創(chuàng)新踩中的兩個紅利關(guān)口。
一是前文提到的外部市場環(huán)境的“東風”。大河有水小河滿，港股的樂觀行情，有助于備戰(zhàn)IPO的公司抬高估值。
二是從財務(wù)表現(xiàn)看，安克創(chuàng)新仍處在高增通道，方便公司討個好價錢。
招股書披露，2025年前三季度，安克創(chuàng)新實現(xiàn)營收 210.19 億元，同比增長 27.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.33 億元，同比增長31.34%。
回撤視線，2022年—2024年，安克創(chuàng)新的業(yè)績保持穩(wěn)健上行態(tài)勢：營收從142.51億元壯大至247.1億元，期間復(fù)合增速31.7%；歸母凈利潤從9.82億元攀升至21.14億元，期間復(fù)合增速46.8%。
不過，翻到硬幣的背面，安克創(chuàng)新的經(jīng)營性現(xiàn)金流和負債卻凸顯承壓態(tài)勢。
2025年前三季度，安克創(chuàng)新經(jīng)營性現(xiàn)金流為-8.65 億元，較上年同期下滑 152.38%。其中，Q1為-2.88億元、Q2為-8.45億元，Q3為2.67億元。
這是安克創(chuàng)新繼2021年前三季度以來，經(jīng)營性現(xiàn)金流再度告負，且凈流出金額遠甚四年前。
同期，安克創(chuàng)新的負債體量和結(jié)構(gòu)也發(fā)生深刻變化。
截至2025年9月末，安克創(chuàng)新總負債為99.13億元，資產(chǎn)負債率為49.52%。而在2020年登陸A股時，其當年總負債約為15.19億元，資產(chǎn)負債率僅為21.75%。
五年時間，是什么造就了安克創(chuàng)新經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出和高負債的局面？源頭大概要指向安克創(chuàng)新今年市場層面的一件大事——大規(guī)模移動電源召回；以及近幾年的激進擴張。
二、一場始料未及的危機
2025年，一場始于上游電芯供應(yīng)商的質(zhì)量危機，將安克創(chuàng)新推向風口浪尖。
6月、9月，因為電芯起火，安克創(chuàng)新先后在美國召回115萬臺、48萬臺移動電源（充電寶）；時隔一個月，由于電芯切割異物混入，可能引發(fā)短路危險，安克創(chuàng)新又在日本召回約41萬臺移動電源和10萬臺音響；中國市場，也在6月同步發(fā)起召回約47.2萬臺移動電源。
根據(jù)CPSC 2025年9月的公告，安克創(chuàng)新相關(guān)產(chǎn)品已造成33起火災(zāi)和爆炸事故，導(dǎo)致4人輕度燒傷及財產(chǎn)損失；日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省數(shù)據(jù)證實，安克創(chuàng)新涉事產(chǎn)品在當?shù)匾l(fā)多起安全事件，在日市場份額出現(xiàn)下滑。
盡管在事發(fā)后，安克創(chuàng)新迅速切斷與代工廠——安普瑞斯的合作，轉(zhuǎn)向?qū)幍滦履茉矗ˋTL），但“暴雷”的前車之鑒，仍然給公司造成實質(zhì)性沖擊。
據(jù)不完全統(tǒng)計，在這次始料未及的危機中，安克創(chuàng)新直接回收成本在4.32億至5.57億元之間。
體現(xiàn)在財報上，2025年上半年，安克創(chuàng)新為此計提了1.3億元的產(chǎn)品質(zhì)量保證負債，存貨跌價準備從2024年末的1.24億元激增至本期2.38 億元，這在客觀上加劇了公司經(jīng)營性現(xiàn)金流壓力。
而在港股招股書中，安克創(chuàng)新也承認，曾因“第三方制造合作伙伴的質(zhì)量管控缺陷”發(fā)起召回，暴露了“輕資產(chǎn)”外包模式在供應(yīng)鏈管控上的系統(tǒng)性缺陷。
更重要的是，連鎖反應(yīng)之下，公司A1680型號移動電源的3C認證證書于2025年3月28日被撤銷，Anker SOLIX C300儲能電源因“不接受認證機構(gòu)未事先通知的監(jiān)督檢查”，3C認證被暫停。
換句話說，安克創(chuàng)新不僅遭受了經(jīng)濟損失，還有品牌聲譽的重創(chuàng)。
當品控品質(zhì)出現(xiàn)信任裂痕，如何重塑消費者心智，成為擺在安克創(chuàng)新面前的考驗。
三、“多品類”戰(zhàn)略仍在途中
提起安克創(chuàng)新，絕大多數(shù)人想到的都是移動電源，這既代表了公司在單一賽道的強勢統(tǒng)治力，但也折射出其“單條腿”走路的局限——“天花板”不高，成長力有限。
對資本市場而言，一家公司的“天花板”與成長性，恰恰是其估值最為核心的衡量標尺。
安克創(chuàng)新起家于充電寶，充電儲能業(yè)務(wù)作為公司的“基本盤”，其營收占比長期維持在50%+。
而在意識到問題后，安克創(chuàng)新過去幾年把重心放在“多品類”戰(zhàn)略，嘗試從充電寶向機器人、打印機、投影儀、安防設(shè)備“擴圈”。
創(chuàng)始人陽萌也曾提到，“我們的目標是成為消費電子領(lǐng)域的寶潔、或者說德州儀器”。
然而，理想描繪的宏偉藍圖與現(xiàn)實呈現(xiàn)的嚴峻形勢之間，始終橫亙著一道由供應(yīng)鏈、品控與市場信任共同筑起的無形鴻溝。
2022年，公司內(nèi)部一度孵化了多達27條產(chǎn)品線，但其中大部分項目競爭力不足，市場反響平平，最后不得不一關(guān)了之。
據(jù)《節(jié)點財經(jīng)》了解，安克創(chuàng)新的機器人團隊也曾數(shù)度解散、重組，同樣的還有掃地機器人，下了重注，卻沒有砸出水花。
更為直觀的是，2025年上半年，安克創(chuàng)新充電儲能類產(chǎn)品銷售收入為68.16億元，占營收的比例仍高達52.97%。
概而言之，投入大量資源搞“多元化”，但并未讓安克創(chuàng)新的底色有太大改觀，其仍是充電寶”一哥“。
與此同時，”多品類“戰(zhàn)略對負債的推高作用卻已實打?qū)嵉芈涞卦诹藞蟊砩稀?/p>
此番沖擊港交所，安克創(chuàng)新表示，本次發(fā)行上市所募集資金在扣除發(fā)行費用后，將用于（包括但不限于）加大研發(fā)投入以提升科技力、進一步推進全球化戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)布局、提升國際品牌形象和綜合競爭力、其他一般性運營資金等。
在《節(jié)點財經(jīng)》看來，赴港IPO，布局”A+H“，既是安克創(chuàng)新借助資本市場東風、開啟新一輪增長的關(guān)鍵一躍，也將其在供應(yīng)鏈管控的系統(tǒng)性風險，品牌信任修復(fù)的深層挑戰(zhàn)，以及”多品類“戰(zhàn)略的遲滯，更為清晰地呈現(xiàn)在投資者面前。
如何破解，期待安克創(chuàng)新給出答案。
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