文 / 董軒
來源 / 節(jié)點財經(jīng)
一杯齏餺飥，手自芼油蔥。天上蘇陀供，懸知未易同。
碾破云團(tuán)，刮開膠掌。涓涓玉液，霏霏瓊爽。湯餅一杯，永朝清爽。
TVB的死忠粉，更是對港劇中這句經(jīng)典臺詞耳熟能詳：你肚子餓不餓，我煮碗面給你吃。
從古到今，面條都在人們的生活中占據(jù)重要地位，也始終是國人餐桌上當(dāng)之無愧的“寵兒”。
但在資本市場，這碗穿越千年、撫慰眾生的“國民美食”，卻未能完全兌換為堅挺的“硬通貨”。
12月5日，頭頂“中式面館第一股”的名號，廣州遇見小面餐飲股份有限公司（股票代碼：02408.HK，以下簡稱“遇見小面”）在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，竟然破發(fā)了！
一、資本市場首秀失利
盡管此前獲得超425倍的超額認(rèn)購，募資凈額達(dá)6.17億港元，但投資者還是用真金白銀為遇見小面投下了“謹(jǐn)慎票”。
12月5日，遇見小面（02408.HK）以5港元開盤，較7.04港元的發(fā)行價低開近29%，當(dāng)日收盤價定格在5.20港元/股，總市值36.96億港元。
這一冷遇與其上市前夜在場外的表現(xiàn)保持一致——輝立APP顯示，遇見小面暗盤交易收報6港元/股，較發(fā)行價下挫14.8%。
首秀失利，讓遇見小面的基石投資者遭遇“悶棍”。
《節(jié)點財經(jīng)》了解，遇見小面的IPO陣容堪稱豪華，不僅引入五名基石投資者，還匯集了一批深耕消費賽道的頭部機構(gòu)和餐飲巨頭。
根據(jù)招股書，公司基石投資者，包括高瓴旗下HHLR Advisors、國泰君安系的君宜深圳與君宜香港、晟盈投資、思達(dá)資本Zeta Fund以及海底撈新加坡，一共購入2200萬美元（約1.71億港元）的發(fā)售股份，占募集資金總額的25%。
圖源：遇見小面招股書
其中，高瓴與晟盈投資、ZetaFund各自認(rèn)購500萬美元，海底撈新加坡認(rèn)購200萬美元，君宜系合計認(rèn)購500萬美元。
按照發(fā)行價7.04港元、收盤價5.08港元估算，上述基石投資者的整體浮損超600萬美元，折合人民幣約4300萬元。
對比之下，早期入局者則嘗到“甜頭”。
遇見小面自2014年成立，累計完成八輪融資，吸引了弘毅投資、九毛九、碧桂園創(chuàng)投、喜家德等“金主”。
以弘毅投資為例，其通過旗下百福控股連續(xù)三輪增資遇見小面，IPO前以17.16%的占股穩(wěn)居最大機構(gòu)股東。
簡單計算，弘毅投資在遇見小面上市首日的持股市值約6.19億港元，而其2016年首次出手時公司的估值僅數(shù)千萬人民幣，賬面回報非?？捎^。
早期天使投資人顧東生也賺的盆滿缽滿。2014年，向遇見小面投出200萬元，2021年以20億元估值轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)“落袋”3000萬元，盡管標(biāo)的在上市后估值縮水，但早期套現(xiàn)已鎖定大部分收益。
二、業(yè)績高增與翻座率下滑
資本市場的態(tài)度，折射出投資者對餐飲賽道估值邏輯與企業(yè)長線成長力的深度審視。
主打川渝風(fēng)味，憑借“招牌爆款”紅碗豌雜面和金碗酸辣粉，遇見小面打開了上行通道。
2022年—2024年，公司的營收4.18億元壯大至11.54億元，年均復(fù)合增速高達(dá)66.16%；歸母凈利潤扭虧為盈，從-0.36億元攀升到0.61億元。
2025年上半年，公司實現(xiàn)營收7.03億，同比上揚33.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，較上年同期暴漲95.77%。
業(yè)績高歌猛進(jìn)的背后，是遇見小面激進(jìn)的擴張節(jié)奏。
數(shù)據(jù)印證，2022年—2024年，遇見小面的門店數(shù)量從170家增長至360家。其中，2022年凈新增43家，2023年凈新增82家、2024年凈新增120家。
截至2025年上半年末，遇見小面的門店總數(shù)達(dá)451家，預(yù)計年底將突破500家。
按照公司規(guī)劃，未來三年（2026-2028年），遇見小面計劃每年新開門店數(shù)量分別為150-180家、170-200家及200-230家。
但在硬幣的另一面，門店快速加密帶來的問題也同步浮現(xiàn)。
《節(jié)點財經(jīng)》注意到，2023年，遇見小面直營餐廳的單店日均銷售額接近1.4萬元，及至2025年上半年已回撤到1.18萬元，同店翻座率從3.9次/天下滑至3.4次/天；人均消費額則從2022年約36.1元降至2025年上半年的約31.3元。
圖源：遇見小面招股書
換句話說，雖然遇見小面的門店網(wǎng)絡(luò)變得“更寬”了，但肌底也“更薄”了。
用大白話來講，若遇見小面無法用門店數(shù)量的“加法”，抵御單店效益下滑的“減法”，其龐大的擴張計劃反而可能成為拖累凈利潤的負(fù)擔(dān)。
三、中式面館的困境
遇見小面在資本市場的”遇冷“，其實也在一定程度上反映出中式面館的困境。
首先，中式餐飲講究即興烹飪的“鍋氣”，也是食品類品牌保持差異化和創(chuàng)新活力的關(guān)鍵，但這和連鎖擴張必需的標(biāo)準(zhǔn)化流程之間存在天然矛盾，且張力又在極其依賴現(xiàn)制口感的面食領(lǐng)域被加倍放大。
遇見小面采用“半預(yù)制+門店復(fù)熱”模式，試圖兼顧效率與口感，但面臨“規(guī)?？赡懿唤?jīng)濟(jì)”的現(xiàn)實的挑戰(zhàn)。消費者反饋平臺的數(shù)據(jù)證實，2024年關(guān)于其“口味不穩(wěn)定”的投訴較上年有所上升。
其次，面食的消費場景較為單一，多集中于午間簡餐，晚市和周末的客流貢獻(xiàn)普遍偏弱，通常占比不足三成。
為打破時段“天花板”，行業(yè)曾有過不少嘗試，遇見小面也推出過夜宵燒烤和早餐服務(wù)，但卻未能有效撬動轉(zhuǎn)化。
其根源在于，與火鍋、烤魚等具備強社交屬性的正餐相比，中式面館的“一人食”快餐特點限制了場景延展和客單價提升，并直接體現(xiàn)在經(jīng)營效率的差距上：諸如海底撈、太二酸菜魚等，坪效往往是遇見小面?zhèn)兊?.5倍甚至更高。
其三，中華飲食文化源遠(yuǎn)流長，八大菜系、十大名面、各地特色小吃，呈現(xiàn)出令人驚嘆的區(qū)域多樣性，反而導(dǎo)致餐飲市場極度分散，品牌“走出去”的難度加大。
就拿遇見小面來說，即便經(jīng)過多輪擴張，超六成的門店仍然高度集中于廣東省，省外市場拓展不足，難言全國性品牌。
登陸資本市場首日，遇見小面創(chuàng)始人宋奇致辭：“成功在港上市，對我們而言，是新的起點，更是新的挑戰(zhàn)。我們將繼續(xù)發(fā)揚把一件小事做好的精神，把便捷、放心、好吃、不貴的顧客體驗帶給廣大消費者。讓更多人不在重慶，遇見小面。每次遇見，都是有溫度的一面?！?/p>
對遇見小面來說，如何讓更多人“遇見小面”，愛上“小面”，還需加倍努力。
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