當(dāng)資本市場(chǎng)對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的想象不斷升溫，一家來(lái)自資源型城市的材料企業(yè)，金巖高嶺新材成功登陸港交所主板，成為安徽省首家實(shí)現(xiàn)“新三板+H股”雙通道的企業(yè)。而且，金巖高嶺新材在香港公開發(fā)售錄得6876倍超購(gòu)，躋身港股IPO認(rèn)購(gòu)歷史前五。
在融資趨緊、材料行業(yè)普遍承壓的背景下，一家主營(yíng)煤系高嶺土的公司，為何能憑借一個(gè)看似小眾的賽道點(diǎn)燃市場(chǎng)情緒？這背后或許代表著資源型企業(yè)在轉(zhuǎn)型周期里的全新變化。
從資源企業(yè)到稀缺標(biāo)的，6876倍超購(gòu)背后的產(chǎn)業(yè)邏輯是什么？
今日，安徽金巖高嶺新材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱：“金巖高嶺新材”，股票代碼：“02693”）正式在港交所上市。
金巖高嶺新材此次發(fā)售價(jià)為7.3港元，發(fā)售2430萬(wàn)股，募資總額為1.77億港元，扣除應(yīng)付上市費(fèi)用5309萬(wàn)港元，募資凈額為1.24億港元。而且，本次發(fā)行引入包括平煤神馬、創(chuàng)力集團(tuán)在內(nèi)的4家基石投資者。
這樣的資本結(jié)構(gòu)在傳統(tǒng)資源型企業(yè)中并不多見，尤其是港股市場(chǎng)近年來(lái)對(duì)制造業(yè)和材料企業(yè)的定價(jià)一度偏保守，但金巖高嶺新材卻獲得反常的高關(guān)注度。在投資者看來(lái)，關(guān)鍵因素并不是簡(jiǎn)單的資源儲(chǔ)量或周期行情，而是材料行業(yè)正在經(jīng)歷的一輪結(jié)構(gòu)性重估。
首先，煤系高嶺土本身正處于需求結(jié)構(gòu)升級(jí)的窗口期。隨著新能源、電動(dòng)化、航空精鑄、智能制造等產(chǎn)業(yè)鏈提速，高性能基礎(chǔ)材料成為最早被看見的增量市場(chǎng)。
金巖高嶺新材在精鑄用莫來(lái)石領(lǐng)域的市場(chǎng)份額達(dá)到19.1%，在煤系煅燒高嶺土賽道中位列全國(guó)第五，這意味著其所處行業(yè)已經(jīng)跨越了過(guò)去的資源型周期邏輯，進(jìn)入向高附加值、高技術(shù)壁壘的新材料邏輯過(guò)渡期。
換言之，它賣的不僅是原料，而是產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的關(guān)鍵性能材料。資本市場(chǎng)押注的，不是它的礦石儲(chǔ)量，而是它在新一輪制造迭代中的材料能力。
其次，投資者關(guān)注的另一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，是金巖高嶺新材所具備的全產(chǎn)業(yè)鏈能力。從采礦、煅燒、加工到品牌化銷售，其在行業(yè)內(nèi)構(gòu)建了相對(duì)稀缺的閉環(huán)，這讓其在產(chǎn)品質(zhì)量一致性、生產(chǎn)效率、成本控制和供應(yīng)鏈穩(wěn)定性上均具備優(yōu)勢(shì)。
在精鑄領(lǐng)域，材料一致性往往決定了鑄件性能，其對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)的要求甚至超過(guò)一些下游制造企業(yè)。其通過(guò)全鏈條管理，將資源型企業(yè)與技術(shù)型企業(yè)之間的結(jié)構(gòu)性差異抹平，使其具備更接近化工新材料公司的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)與估值想象。
這也是為什么在港股發(fā)行過(guò)程中，金巖高嶺新材能夠構(gòu)筑起稀缺故事線。它不是簡(jiǎn)單的煤系材料企業(yè)，而是材料型技術(shù)企業(yè)的升級(jí)樣本。在產(chǎn)業(yè)格局重塑、材料國(guó)產(chǎn)化替代加速的背景下，它具備稀缺的成長(zhǎng)彈性。
專精特新屬性，能否讓金巖跨越估值天花板？
過(guò)去，資源型企業(yè)往往被貼上估值低、成長(zhǎng)慢的標(biāo)簽，但金巖高嶺新材的產(chǎn)業(yè)定位明顯更靠近新材料制造商。
公司成立于2012年，卻在短短十多年內(nèi)拿下國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”、安徽制造業(yè)單項(xiàng)冠軍培育企業(yè)等一系列資質(zhì)，這說(shuō)明其增長(zhǎng)核心并非資源稟賦，而是技術(shù)能力的快速形成。
煤系高嶺土雖然來(lái)源于礦產(chǎn)資源，但其價(jià)值決定因素在于煅燒溫度曲線、礦物轉(zhuǎn)化率、粒徑控制、雜質(zhì)剔除能力等工藝端指標(biāo)。
這些技術(shù)參數(shù)決定了材料能否進(jìn)入航空精鑄、精密鑄件、電子陶瓷等高端領(lǐng)域。金巖高嶺新材之所以能成為中國(guó)最大的精鑄用莫來(lái)石供應(yīng)商之一，本質(zhì)上不是因?yàn)榈V多，而是技術(shù)好、體系穩(wěn)。
更重要的是，專精特新“小巨人”的屬性強(qiáng)化了其科技型增長(zhǎng)的市場(chǎng)預(yù)期。再疊加其控股股東淮北礦業(yè)集團(tuán)近年來(lái)推動(dòng)的科技創(chuàng)新+產(chǎn)業(yè)升級(jí)戰(zhàn)略，金巖高嶺新材在體制效率、產(chǎn)業(yè)資源與資本協(xié)同上具備更強(qiáng)的支撐。
集團(tuán)提出的“3+2”產(chǎn)業(yè)布局，將綜合能源、化工新材料和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)作為三大主業(yè)，其中化工新材料正是金巖高嶺新材所在的板塊。這使得金巖高嶺新材不僅是產(chǎn)業(yè)布局的結(jié)果，也是集團(tuán)未來(lái)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的抓手之一。
在這個(gè)意義上，金巖高嶺新材的上市并非單個(gè)企業(yè)事件，而是一家資源型國(guó)企探索材料科技化的階段性成果。其估值不再僅由資源屬性決定，而是由技術(shù)創(chuàng)新能力、材料精細(xì)化水平和成長(zhǎng)空間共同塑造。
盡管市場(chǎng)對(duì)金巖高嶺新材的首日表現(xiàn)充滿期待，但真正決定它能否穿越周期的，是能否在未來(lái)三到五年內(nèi)完成從資源型成長(zhǎng)到技術(shù)型成長(zhǎng)的徹底蛻變。
材料行業(yè)本質(zhì)上是一個(gè)慢行業(yè)、長(zhǎng)行業(yè)，卻又是一個(gè)戰(zhàn)略行業(yè)。它不像消費(fèi)品那樣能快速擴(kuò)張，也不像互聯(lián)網(wǎng)那樣可以通過(guò)流量堆出規(guī)模，而是依賴持續(xù)性的研發(fā)投入、工藝優(yōu)化和穩(wěn)定的品質(zhì)控制。材料企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)從來(lái)不是搶市場(chǎng)，而是搶性能等級(jí)和客戶壁壘。
金巖高嶺新材未來(lái)是否能夠構(gòu)筑更高端的技術(shù)體系，與國(guó)際材料企業(yè)在高端陶瓷、精鑄材料領(lǐng)域展開正面競(jìng)爭(zhēng)，將決定其能否成為真正意義上的中國(guó)新材料公司。
更深層的挑戰(zhàn)在于人才體系和研發(fā)體系的建設(shè)。全球高端材料企業(yè)往往用十年以上的時(shí)間構(gòu)筑研發(fā)體系壁壘，金巖高嶺新材的優(yōu)勢(shì)雖然明顯，但仍處在產(chǎn)業(yè)鏈向高端擴(kuò)展的早期階段。
如何讓資本轉(zhuǎn)化為研發(fā)成果，如何推動(dòng)技術(shù)體系更快成熟，如何確保高端客戶粘性，都是上市后的關(guān)鍵。
結(jié)語(yǔ)
在這個(gè)意義上，金巖高嶺新材的上市只是一個(gè)開端。它既是安徽國(guó)資推進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力布局的一個(gè)戰(zhàn)略事件，也是資源型企業(yè)探索材料科技化的一次突破。資本的期待已經(jīng)明確，產(chǎn)業(yè)的窗口期已經(jīng)打開，真正的競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)在才剛剛開始。
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