雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途出品 文|肖灑 編|深海
6月19日，雷達(dá)財(cái)經(jīng)從軍隊(duì)采購網(wǎng)獲悉，魚躍醫(yī)療被某部采購服務(wù)中心取消預(yù)中標(biāo)資格后申請復(fù)議，經(jīng)依法調(diào)查，申請人復(fù)議事項(xiàng)不成立，根據(jù)軍隊(duì)采購有關(guān)規(guī)定，駁回復(fù)議申請，維持處理決定。
有行業(yè)人士分析，魚躍醫(yī)療之所以會被取消預(yù)中標(biāo)資格，應(yīng)是出現(xiàn)了違規(guī)行為。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，魚躍醫(yī)療已有多次違規(guī)行為。其中，2023年2月，國家企業(yè)信用信息系統(tǒng)公示顯示，魚躍醫(yī)療因此前指夾式脈搏血氧儀的銷售價(jià)格上漲幅度明顯高于成本增長幅度，擾亂市場價(jià)格秩序，被鎮(zhèn)江市市場監(jiān)督管理局處以270萬元罰款。
在業(yè)績方面，前幾年在疫情紅利下，作為呼吸機(jī)概念股的魚躍醫(yī)療業(yè)績一度暴漲。據(jù)媒體報(bào)道，彼時(shí)公司董事長吳群曾定下“2025年實(shí)現(xiàn)百億營收、千億市值”的目標(biāo)。
然而，魚躍醫(yī)療2024年?duì)I收為75.66億元，同比下降5.09%。而據(jù)Wind預(yù)測，2025年魚躍醫(yī)療預(yù)計(jì)營收為86.14億元。如按照該預(yù)測，魚躍醫(yī)療將難以完成吳群定下的百億目標(biāo)。而在市值方面，截至6月19日收盤，魚躍醫(yī)療的總市值堪堪超過350億元，離千億還有較大差距。
值得關(guān)注的是，5月7日，有投資者在互動平臺提問：“吳總好，此前您曾定下，到2025年?duì)I收過百億，市值破千億目標(biāo)，您是怎么看當(dāng)下目標(biāo)達(dá)成情況？您在年初提及，魚躍新愿景，是在2030年成為全球家用醫(yī)療健康市場前三強(qiáng)之一，具體如何分階段實(shí)現(xiàn)？”彼時(shí)，公司回應(yīng)稱：“我們會繼續(xù)努力，2030愿景將通過有機(jī)增長+并購努力爭取實(shí)現(xiàn)?！?/p>
業(yè)績承壓之外，魚躍醫(yī)療還被詬病存在重銷售、輕研發(fā)的現(xiàn)象，2024年，公司銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別為13.61億元和5.47億元。同時(shí)，公司還面臨著商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，截至去年末，公司的商譽(yù)為10.84億元，較期初減值0.22億元。
大舉并購延展產(chǎn)業(yè)鏈，商譽(yù)接連出現(xiàn)減值
天眼查App顯示，魚躍醫(yī)療成立于1998年，位于江蘇省鎮(zhèn)江市，公司于2008年4月份在深交所主板上市。
作為一家以提供家用醫(yī)療器械、醫(yī)用臨床產(chǎn)品以及與之相關(guān)的醫(yī)療服務(wù)為主要業(yè)務(wù)的公司，魚躍醫(yī)療的產(chǎn)品主要集中在呼吸制氧、糖尿病護(hù)理、感染控制解決方案、家用類電子檢測及體外診斷、急救與臨床及康復(fù)器械等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
公司目前擁有“魚躍 yuwell”、“潔芙柔”、“華佗 Hwato”、“金鐘 JZ”、“安爾碘”、“普美康 PRIMEDIC”、“六六視覺”等幾大主要品牌，大部分品牌來自并購。
此前在2009年，魚躍醫(yī)療收購了蘇州醫(yī)用品廠，獲得了“華佗”品牌及業(yè)務(wù) 。2016年，魚躍醫(yī)療斥資8.27億元收購了上海中優(yōu)醫(yī)藥高科技股份有限公司，獲得了“安爾碘”消毒液和“潔芙柔”。
除了前述收購，2016年以來，公司還收購了德國普美康Primedic、六六視覺、浙江凱立特等公司，分別布局傳染病防控與感染控制領(lǐng)域、切入急救業(yè)務(wù)、豐富公司眼科器械產(chǎn)品、血糖監(jiān)測產(chǎn)品。
在2024年財(cái)報(bào)中公司直言，通過外延式擴(kuò)張進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合是國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)未來發(fā)展的必經(jīng)之路。
不過，大手筆并購后，讓魚躍醫(yī)療積累起了高額商譽(yù)。近年來公司商譽(yù)增加明顯。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2020年時(shí)公司商譽(yù)為8.06億元，但到了2023年末已增加至11.07億元。
有市場人士認(rèn)為，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)成了懸在魚躍頭上的一把利劍，一旦被收購企業(yè)的業(yè)績不達(dá)預(yù)期，公司就可能被波及。
這種擔(dān)憂已初步演化為現(xiàn)實(shí)，2024年，魚躍醫(yī)療信用減值4699.04萬元，公司解釋稱主要是商譽(yù)減值損失及存貨跌價(jià)損失。
具體至商譽(yù)，2024年年末，公司商譽(yù)下降至10.84億元，較年初商譽(yù)減值損失達(dá)0.22億元。
此外，2023年，公司也發(fā)生了商業(yè)減值，損失為0.41億元。
多次并購之后，讓魚躍醫(yī)療的業(yè)務(wù)板塊中包含了不少家用醫(yī)療器械，如家用呼吸機(jī)、家用血氧儀、家用制氧設(shè)備、電子血壓計(jì)等等。
這樣的特色，使得公司在疫情期間銷量大幅提振，業(yè)績大漲。對比來看，公司2019年?duì)I收為46.36億元，到2020年卻一舉突破60億元。
具體來看，2020年，魚躍醫(yī)療營收達(dá)到67.26億元，同比增長45.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為17.59億元，同比暴增133.74%。
但“疫情紅利”過后，魚躍醫(yī)療業(yè)績在2021年出現(xiàn)“增收不增利”；2022年，其營收和凈利潤均只有個位數(shù)增長，且扣非凈利潤同比下滑5.2%。
2023年，得益于行業(yè)的不斷發(fā)展與市場需求的擴(kuò)大，公司業(yè)績重回增長。不過，這期間公司曾被監(jiān)管指出哄抬價(jià)格而被罰款。
2023年2月，國家企業(yè)信用信息系統(tǒng)公示顯示，魚躍醫(yī)療因此前指夾式脈搏血氧儀的銷售價(jià)格上漲幅度明顯高于成本增長幅度，擾亂市場價(jià)格秩序，被鎮(zhèn)江市市場監(jiān)督管理局處以270萬元罰款。
去年?duì)I收凈利雙降，營收百億目標(biāo)或難完成
進(jìn)入2024年后，魚躍醫(yī)療業(yè)績掉頭向下。
去年10月25日晚間，魚躍醫(yī)療發(fā)布三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入60.28億元，同比下降9.53%；歸母凈利潤15.32億元，同比下降30.09%；扣非歸母凈利潤為12.74億元，同比下降23.74%。
其中第三季度公司營收為17.20億元，同比增長2.21%；歸母凈利潤4.11億元，同比下滑40.95%；扣非歸母凈利潤3.10億元，同比下滑25.38%。
去年四季度，公司業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，但未能改變?nèi)陿I(yè)績頹勢。
整個2024年，魚躍醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收75.66億元，同比下降5.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.06億元，同比下降24.63%。
此前，公司曾定下“2025年?duì)I收過百億”的目標(biāo)，目前來看實(shí)現(xiàn)難度較大。Wind預(yù)測魚躍醫(yī)療2025年實(shí)現(xiàn)營收86.14億元。
值得關(guān)注的是，公司2026年想要實(shí)現(xiàn)營收過百億依然難度頗大。Wind預(yù)測公司2026年實(shí)現(xiàn)營收97.99億元，依舊未能過百億。
目前，呼吸治療解決方案是公司第一大業(yè)務(wù)，2024年該業(yè)務(wù)營收25.97億元，占總營收比例達(dá)到34.33%，但與上年同期相比減少了22.95%。
其他核心業(yè)務(wù)中，臨床器械及康復(fù)解決方案全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.93億元，總營收占比達(dá)到27.66%。
對于公司2024年業(yè)績，中泰證券研報(bào)認(rèn)為，2024年公司毛利率50.14%，同比減少1.35pp，主要與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變動有關(guān)；2024年公司銷售費(fèi)用率17.99%，同比提升4.22pp，管理費(fèi)用率5.66%，同比提升0.50pp，研發(fā)費(fèi)用率7.23%，同比提升0.90pp，公司持續(xù)加大銷售與研發(fā)投入力度，相關(guān)費(fèi)用率有所提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.12%，同比下降1.14pp，主要系利息費(fèi)用減少及匯兌收益影響；2024年公司實(shí)現(xiàn)凈利率23.85%，同比減少5.96pp。
該機(jī)構(gòu)還認(rèn)為，魚躍醫(yī)療核心產(chǎn)品加速迭代，血糖、呼吸等板塊持續(xù)加速成長。2024年，公司呼吸治療板塊實(shí)現(xiàn)營收25.97億元，同比下降22.42%，雖然因同期高基數(shù)影響制氧機(jī)、高流量呼吸濕化治療儀等同比下降，但家用呼吸機(jī)、霧化器仍實(shí)現(xiàn)正增長。公司持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品，加快份額提升，市場地位保持領(lǐng)先；血糖管理板塊表現(xiàn)持續(xù)亮眼，實(shí)現(xiàn)營收10.30億元，同比增長40.20%，其中CGM實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。公司持續(xù)加強(qiáng)院內(nèi)、院外市場拓展，完善產(chǎn)品矩陣，CGM產(chǎn)品加速迭代，Anytime4/5系列CGM產(chǎn)品相繼推出，有望進(jìn)一步提升市場競爭力。
值得關(guān)注的是，魚躍醫(yī)療營收賬款大幅增加也引發(fā)了投資者對其資產(chǎn)減值的擔(dān)憂。
截至2024年年末，公司應(yīng)收賬款達(dá)到7.15億元，較期初大幅增長，公司稱主要原因是公司銷售業(yè)務(wù)回款節(jié)奏已基本恢復(fù)至常規(guī)模式，應(yīng)收賬款狀況良好可控。
創(chuàng)始人吳光明曾陷“被調(diào)查”風(fēng)波
同花順iFinD顯示，魚躍醫(yī)療的實(shí)控人為吳光明，截至去年末持有公司股份的比例為33.15%。
在2024年胡潤全球富豪榜上，吳光明、吳群父子以235億元財(cái)富排名1148位。
公開資料顯示，白手起家之前，吳光明曾是一個“漁村少年”，魚躍醫(yī)療的名字也與吳光明民的漁民身份有關(guān)。
1962年，吳光明出生在江蘇丹陽一個普通漁民家庭。由于有機(jī)械方面的專業(yè)背景，學(xué)校畢業(yè)后他在紡織廠從事設(shè)備維修改造工作。
1984年，吳光明拿著和朋友湊來的錢，做起了販賣獸用金屬注射器的買賣。也正是這段經(jīng)歷，讓吳光明看到了醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的廣闊前景。
1998年，吳光明和父親吳連福聯(lián)手創(chuàng)辦了江蘇魚躍醫(yī)療設(shè)備有限公司，即魚躍醫(yī)療的前身。而公司名稱的由來，據(jù)悉就是因?yàn)闈O民出身的他，希望下海創(chuàng)業(yè)有朝一日能夠“魚躍龍門”。
創(chuàng)業(yè)之后，“魚躍”從做血壓器起步，借用別人的牌子進(jìn)行自產(chǎn)自銷，每一個產(chǎn)品給2塊錢品牌使用費(fèi)，從而賺得第一桶金。
此后，公司在吳光明的帶領(lǐng)下一步步發(fā)展壯大，2007年，魚躍銷售汞柱式血壓計(jì)136萬臺，國內(nèi)市場占有率達(dá)到36%，銷售收入7000萬元。次年，公司上市。
曾長期執(zhí)掌魚躍醫(yī)療的吳光明，也栽過跟頭。
2017年6月，云南白藥發(fā)布一則提示性公告稱，公司控股股東云南白藥控股有限公司擬通過增資引入戰(zhàn)略投資者入江蘇魚躍科技發(fā)展有限公司（下稱“江蘇魚躍”）。借此，江蘇魚躍計(jì)劃通過增資約56.38億元獲得白藥控股10%股權(quán)。
天眼查App顯示，江蘇魚躍正是由吳光明、吳群父子實(shí)際持股。
2018年7月，中國證監(jiān)會針對吳光明內(nèi)幕交易“花王股份”、短線交易“魚躍醫(yī)療”“萬東醫(yī)療”等違法事實(shí)作出處罰，對吳光明給予警告，沒收違法所得919.10萬元，并處以2777.29萬元罰款，罰沒合計(jì)約3696萬元。
這次被處罰之后，吳光明逐步將公司逐步交給兒子吳群打理。2019年4月，吳群擔(dān)任公司總裁；2020年，吳群從吳光明手中接過董事長一職。
而吳光明參與的云南白藥混改，卻在多年后引發(fā)了一場風(fēng)波。
去年6月份，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道報(bào)道稱，一則傳聞稱“魚躍醫(yī)療實(shí)控人吳光明、吳群父子涉及‘云南白藥案’，二人此前已經(jīng)歷了監(jiān)管部門的調(diào)查，不過二人現(xiàn)已結(jié)束調(diào)查，同樣被邊控?！倍襟w聯(lián)系到魚躍醫(yī)療實(shí)控人吳光明，其在電話中向記者確認(rèn)是本人，對于上述市場傳聞，其回應(yīng)稱“我怎么知道呢？我們又沒有接受過調(diào)查?！?/p>
董事長父子被傳“調(diào)查”，一度引發(fā)魚躍醫(yī)療股價(jià)跳水。隨后魚躍醫(yī)療緊急辟謠，稱目前公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常，吳光明、吳群均在正常上班，公司已向公安機(jī)關(guān)報(bào)案，同時(shí)保留追究造謠者法律責(zé)任的權(quán)利。
目前，魚躍醫(yī)療對云南白藥的股份或已減持殆盡，云南白藥2023年年報(bào)顯示，江蘇魚躍持股1.58%，位居第六大股東，但到了2024年一季報(bào)中已消失不見。
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