出品｜公司研究室基金組
文｜曲奇
11月以來，無論是A股還是港股，結(jié)構(gòu)分化行情都在延續(xù)。不同的是，資金的流向重點(diǎn)變成了存儲(chǔ)、儲(chǔ)能等細(xì)分方向，而前期熱門的光模塊等處于震蕩階段。
回顧過去的10個(gè)月，AI是當(dāng)之無愧的市場(chǎng)主線。圍繞這條主線，不同環(huán)節(jié)的細(xì)分領(lǐng)域因所處的景氣階段不同，先后迎來了爆發(fā)式行情。
由此，有大V概括出了“4A戰(zhàn)略”：AI（人工智能，市場(chǎng)總綱），AL（鋁，需求大爆發(fā)，供給跟不上），AS（Adiabatic storage，儲(chǔ)能），AM（Array Module，存儲(chǔ)）。近期比較熱的正是AS（儲(chǔ)能）和AM（存儲(chǔ)）主題。
不過，經(jīng)歷了近一年的市場(chǎng)上漲后，當(dāng)前的行業(yè)投資正在經(jīng)歷從β到α的轉(zhuǎn)變。
一方面，以往投資者大多依賴行業(yè)或者主題ETF，但對(duì)于比較細(xì)分的領(lǐng)域，市場(chǎng)中也很難找到對(duì)應(yīng)的指數(shù)化工具；
另一方面，AI產(chǎn)業(yè)鏈的普漲行情或已告一段落，未來隨著板塊波動(dòng)加大，更需要主動(dòng)管理基金經(jīng)理發(fā)揮選股優(yōu)勢(shì)，從分化的行情中捕捉超額收益。
站在4000點(diǎn)關(guān)口，我們認(rèn)為，參與主題行情比較好的方式，是挑選重點(diǎn)布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)的基金。近期，我們翻了基金三季報(bào)，并結(jié)合基金持倉(cāng)和基金經(jīng)理觀點(diǎn)分析發(fā)現(xiàn)，廣發(fā)基金在新能源、科技、創(chuàng)新藥這三大成長(zhǎng)賽道，均布局了值得關(guān)注的主動(dòng)管理型基金。
新能源賽道：
“反轉(zhuǎn)起點(diǎn)”的周期博弈
今年以來，隨著海內(nèi)外對(duì)AI投資力度的不斷加大，大家發(fā)現(xiàn)，AI的基礎(chǔ)建設(shè)不僅需要算力，能源也是極為重要的一環(huán)。
近期的英偉達(dá)GTC大會(huì)上披露了一組數(shù)據(jù)：2027年，AI服務(wù)器的機(jī)架功耗將是5年前云計(jì)算設(shè)備的50倍。一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)AI數(shù)據(jù)中心的電力需求，相當(dāng)于一座中型核電站的輸出，拉動(dòng)了海外市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)能、核電等新能源的需求。
在需求增長(zhǎng)及業(yè)績(jī)改善的背景下，近一個(gè)月，新能源板塊中的固態(tài)電池、儲(chǔ)能、風(fēng)電等板塊接力上漲，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
對(duì)此，有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，風(fēng)光電力滲透率提升以及電力市場(chǎng)化改革，仍然是驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能市場(chǎng)高速發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。
廣發(fā)碳中和主題基金經(jīng)理鄭澄然在三季報(bào)中分析，新能源經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)3年的行業(yè)下行期，有望逐步走向反轉(zhuǎn)，開啟新一輪中長(zhǎng)周期的上行期。
廣發(fā)碳中和主題混合發(fā)起式（A/C類：018418/018419）是聚焦新能源賽道的主題產(chǎn)品，截至11月7日，該產(chǎn)品今年以來回報(bào)68.66%，超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)達(dá)38個(gè)百分點(diǎn)。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
鄭澄然深耕新能源行業(yè)超10年，偏好于從中觀維度把握供需拐點(diǎn)。在三季報(bào)中，他判斷儲(chǔ)能、海風(fēng)、光伏/鋰電將依次迎來反轉(zhuǎn)，并提出了一個(gè)極具吸引力的類比：“2025年的儲(chǔ)能，相當(dāng)于2017年的光伏和2020年的電動(dòng)車?！逼浜诵倪壿嬙谟趦r(jià)格下降催生需求爆發(fā)，國(guó)內(nèi)外需求共振。?
根據(jù)三季報(bào)，廣發(fā)碳中和主題混合發(fā)起式A的股票倉(cāng)位為85.86%，主要配置了儲(chǔ)能和海風(fēng)這兩個(gè)子行業(yè)；前十大重倉(cāng)股合計(jì)倉(cāng)位為54.19%，包括陽(yáng)光電源（8.04%）、阿特斯（6.93%）、東方電纜（5.96%）、明陽(yáng)智能（5.32%）等。
其中，前兩大重倉(cāng)股——陽(yáng)光電源和阿特斯都是北美儲(chǔ)能市場(chǎng)的主要玩家，也是本輪北美數(shù)據(jù)中心對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)需求的受益者。三季度期間，陽(yáng)光電源和阿特斯?jié)q幅分別達(dá)到139%和48%；四季度至今，陽(yáng)光電源漲幅超過20%，阿特斯?jié)q幅超過70%。
統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2025/7/1-2025/9/30
風(fēng)險(xiǎn)提示：持倉(cāng)數(shù)據(jù)僅供舉例使用，不代表個(gè)股推薦，投資須謹(jǐn)慎
在新能源賽道，廣發(fā)基金旗下還有1只主題基金——廣發(fā)新能源精選（A/C類：015904/015905），由毛昆和鄭澄然共同管理。
從定期報(bào)告披露的持倉(cāng)看，這只產(chǎn)品在海上風(fēng)電和光伏的配置比例更高，前十大重倉(cāng)股中有4只風(fēng)電股——金風(fēng)科技、大金重工、東方電纜、中天科技，合計(jì)占比達(dá)到21%。
統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2025/7/1-2025/9/30
風(fēng)險(xiǎn)提示：持倉(cāng)數(shù)據(jù)僅供舉例使用，不代表個(gè)股推薦，投資須謹(jǐn)慎
基金經(jīng)理在定期報(bào)告中提到，后續(xù)看好風(fēng)電貝塔，行業(yè)處于盈利上行周期，十五五裝機(jī)量有望再上臺(tái)階，出海及綠色氫氨醇打開新的成長(zhǎng)空間，同時(shí)主要標(biāo)的估值合理，板塊性價(jià)比較優(yōu)。
此外，基金經(jīng)理還提到，儲(chǔ)能短期需求超預(yù)期，同時(shí)驅(qū)動(dòng)因素及發(fā)展模式發(fā)生變化，長(zhǎng)期成長(zhǎng)預(yù)期修復(fù)，目前板塊估值合理、并未泡沫化，一線標(biāo)的站穩(wěn)的情況下積極挖掘低估值二線標(biāo)的。
科技賽道：
海內(nèi)外共振的產(chǎn)業(yè)革命
AI是這一輪行情最耀眼的主線。作為AI產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)設(shè)施與核心基石，算力是主流投資方向之一，可進(jìn)一步細(xì)分為“海外算力鏈”和“國(guó)產(chǎn)算力鏈”兩大陣營(yíng)。
廣發(fā)旗下有3只主動(dòng)管理型基金都重點(diǎn)關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，其中，廣發(fā)新興成長(zhǎng)關(guān)注的是“海外算力”產(chǎn)業(yè)，廣發(fā)遠(yuǎn)見智選關(guān)注的是“國(guó)產(chǎn)算力”，廣發(fā)先進(jìn)制造則覆蓋AI全產(chǎn)業(yè)鏈。
廣發(fā)新興成長(zhǎng)（A/C類：002125/018291）由劉玉管理，側(cè)重于海外算力的國(guó)內(nèi)映射，主要配置英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的光模塊、PCB、液冷等方向，重倉(cāng)股包括新易盛、中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)、勝宏科技、英維克等。
劉玉認(rèn)為，科技方向依然是市場(chǎng)主線之一，海外算力業(yè)績(jī)高增，國(guó)產(chǎn)算力加速趕超，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展才剛剛起步，未來長(zhǎng)期看好AI方向的投資價(jià)值。其預(yù)期，算力作為 AI 的技術(shù)核心設(shè)施，會(huì)有很大的需求空間。?
廣發(fā)遠(yuǎn)見智選（A/C類：016873/016874）則聚焦國(guó)產(chǎn)算力，基金經(jīng)理唐曉斌具有17年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，偏好于尋找產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)早期的成長(zhǎng)股，持股較為集中。
根據(jù)三季報(bào)，廣發(fā)遠(yuǎn)見智選前十大重倉(cāng)股占比63.28%，主要配置了AI 國(guó)產(chǎn)芯片、晶圓代工、通信及 AI 應(yīng)用等細(xì)分行業(yè)龍頭，如中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體、寒武紀(jì)、中興通訊、騰訊、阿里等。
唐曉斌認(rèn)為，AI投資通常以三年為周期，國(guó)產(chǎn)鏈滯后海外一年，2026年或迎來“戴維斯雙擊”。從空間上來看，假設(shè)全部國(guó)產(chǎn)化，按照合理估值推算，國(guó)內(nèi)芯片的市值理論上或達(dá)到10萬億體量，具備足夠高的市場(chǎng)“天花板”。?
廣發(fā)先進(jìn)制造（A/C類：014191/014192）致力于捕捉AI科技浪潮帶動(dòng)的全產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，深度覆蓋“海外算力+國(guó)產(chǎn)算力”的同時(shí)，還會(huì)積極配置半導(dǎo)體存儲(chǔ)、儲(chǔ)能等相關(guān)受益方向。
基金經(jīng)理孫迪具有清華、港大及美國(guó)德州大學(xué)的復(fù)合工科與金融背景。從過往的持倉(cāng)來看，前十大重倉(cāng)股占比在60%上下，會(huì)結(jié)合市場(chǎng)行情和熱點(diǎn)方向預(yù)判對(duì)重倉(cāng)股進(jìn)行切換。
比如，今年一季度，組合中配置了機(jī)器人概念股震裕科技，重倉(cāng)期內(nèi)漲幅達(dá)到129.37%；二季度的第一大重倉(cāng)股是泡泡瑪特，重倉(cāng)期內(nèi)漲幅71.05%；三季度受益于海內(nèi)外科技巨頭資本開支的增加，重點(diǎn)配置了海外算力鏈（PCB、光模塊）和國(guó)產(chǎn)算力鏈（半導(dǎo)體、晶圓制造等）。
統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2025/7/1-2025/9/30
風(fēng)險(xiǎn)提示：持倉(cāng)數(shù)據(jù)僅供舉例使用，不代表個(gè)股推薦，投資須謹(jǐn)慎
對(duì)比三只基金持倉(cāng)，廣發(fā)先進(jìn)制造的持倉(cāng)較為均衡，重倉(cāng)股以A股標(biāo)的為主，同時(shí)配置了港股的兩只國(guó)產(chǎn)算力鏈股票——華虹半導(dǎo)體和中芯國(guó)際；
廣發(fā)新興成長(zhǎng)的重倉(cāng)股均為A股標(biāo)的，持倉(cāng)集中度更高一些，前兩大重倉(cāng)股占比更高，組合更具有銳度；
廣發(fā)遠(yuǎn)見智選的持股集中度和H股占比都在三只中最高，中芯、華虹、阿里、騰訊4只港股標(biāo)的合計(jì)占比達(dá)到29.9%。
對(duì)于這三只布局AI產(chǎn)業(yè)鏈的基金，大家可以結(jié)合自己對(duì)國(guó)產(chǎn)鏈、海外鏈，以及對(duì)A/H股的偏好做綜合判斷，進(jìn)行選擇。
創(chuàng)新藥賽道：
產(chǎn)業(yè)步入質(zhì)變階段
創(chuàng)新藥是“健康中國(guó)”的核心，也是本輪牛市中走出獨(dú)立行情的板塊之一。
結(jié)合基金定期報(bào)告和產(chǎn)品投資范圍，廣發(fā)基金旗下也有深耕創(chuàng)新藥賽道的主動(dòng)管理型基金，如廣發(fā)滬港深醫(yī)藥和廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新，都可以投資“A+H”兩市。
廣發(fā)滬港深醫(yī)藥(A/C類：014114/014115)的基金經(jīng)理是吳興武，證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)超過15年，投資經(jīng)驗(yàn)超8年，近年來在創(chuàng)新藥賽道持續(xù)深耕。
其具有代表性的案例是創(chuàng)新藥賽道的“十倍股”——百利天恒，在該股上市后的首份季報(bào)中，吳興武管理的廣發(fā)醫(yī)療保健就是最大的流通股持有人。直到現(xiàn)在，這只股票依然是其重倉(cāng)股之一。
結(jié)合持倉(cāng)來看，截至三季度末，廣發(fā)滬港深醫(yī)藥的A股占比約50%，港股占比約40%；前十大重倉(cāng)股占比約為60%，對(duì)百利天恒、信達(dá)生物、科倫博泰生物-B分別重倉(cāng)了10個(gè)、7個(gè)、6個(gè)季度，說明基金經(jīng)理在操作上是長(zhǎng)期持有和波段操作相結(jié)合。
統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2025/7/1-2025/9/30
風(fēng)險(xiǎn)提示：持倉(cāng)數(shù)據(jù)僅供舉例使用，不代表個(gè)股推薦，投資須謹(jǐn)慎
在廣發(fā)滬港深醫(yī)藥三季度新晉的6只重倉(cāng)股中，有5只漲幅超過25%。其中，榮昌生物單季度漲幅115.24%，康龍化成漲幅73.81%，體現(xiàn)出基金經(jīng)理在深度選股方面的優(yōu)勢(shì)。
對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的未來，吳興武認(rèn)為，中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)向好的趨勢(shì)沒有變化，長(zhǎng)期來看，仍然有較多處于研發(fā)階段的創(chuàng)新藥具備與海外大藥企合作的機(jī)會(huì)，這些項(xiàng)目的交易預(yù)計(jì)會(huì)在未來一年的時(shí)間里持續(xù)發(fā)生。
另一只是廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新(A/C類：017962/017963)，基金經(jīng)理是段濤。從持倉(cāng)特點(diǎn)來看，段濤更偏好于“小而美”，持倉(cāng)風(fēng)格偏中小市值的創(chuàng)新藥公司，更具進(jìn)攻銳度。
統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2025/7/1-2025/9/30
風(fēng)險(xiǎn)提示：持倉(cāng)數(shù)據(jù)僅供舉例使用，不代表個(gè)股推薦，投資須謹(jǐn)慎
根據(jù)廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新的定期報(bào)告，段濤今年以來大幅提升港股配置，重倉(cāng)創(chuàng)新藥，由2024年四季度的4.83%提高到了2025年三季度的43.50%。同時(shí)，重倉(cāng)股集中度也在提升，前十大重倉(cāng)股占比由上一期的50.89%提升至三季度末的83.71%。
對(duì)于醫(yī)藥的長(zhǎng)期邏輯，段濤認(rèn)為，基于工程師研發(fā)紅利和低成本高效率臨床優(yōu)勢(shì)，持續(xù)獲得海外大藥企關(guān)注和購(gòu)買的邏輯已經(jīng)得到市場(chǎng)一致認(rèn)同，板塊有望成為貫穿全年的主線。
總的來看，兩只基金對(duì)于A、H股的配置比例較為接近，廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新更聚焦創(chuàng)新藥賽道，而廣發(fā)滬港深醫(yī)藥還配置了一定的CXO板塊。大家可以根據(jù)自己的判斷和偏好進(jìn)行選擇。
結(jié)語(yǔ)：
近期公布的“十五五”規(guī)劃，為深入推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化指明了前進(jìn)方向，其中提到了新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)四個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機(jī)接口、具身智能、第六代移動(dòng)通信這六大未來產(chǎn)業(yè)。
“十五五”規(guī)劃所指引的方向，不僅是政策支持的重點(diǎn)，更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和科技突破的藍(lán)圖。在市場(chǎng)情緒與規(guī)劃藍(lán)圖共振的背景下，光伏儲(chǔ)能、機(jī)器人、AI、創(chuàng)新藥等賽道，具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間與產(chǎn)業(yè)邏輯支撐。
前面提到的廣發(fā)基金旗下深耕新能源、AI、創(chuàng)新藥等相關(guān)賽道的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品，以聚焦細(xì)分產(chǎn)業(yè)的高純度，疊加主動(dòng)管理精選個(gè)股的優(yōu)勢(shì)，為投資者提供了高效而實(shí)用的配置工具。
不過，在單一賽道配置較高比例的產(chǎn)品，往往也會(huì)伴隨較高的波動(dòng)性。對(duì)于追求高成長(zhǎng)性的投資者而言，建議構(gòu)建一個(gè)多賽道、風(fēng)格互補(bǔ)的“積木組合”，既能在單一產(chǎn)業(yè)中捕捉產(chǎn)業(yè)周期向上的紅利，又能通過分散配置平滑波動(dòng)，從而在時(shí)代主線上做“有準(zhǔn)備的布局”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本資料涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表基金經(jīng)理對(duì)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議?；鸬倪^往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來表現(xiàn)，投資人應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細(xì)了解產(chǎn)品信息。
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