高瓴、凱雷、美團(tuán)誰(shuí)能行？

作者 | 周昆

編輯 | 趣解商業(yè)消費(fèi)組

近日，星巴克中國(guó)區(qū)舉辦“反向管理層路演”，吸引了包括高瓴資本、凱雷投資、信宸資本等多家知名投資機(jī)構(gòu)的參與。

據(jù)媒體報(bào)道，星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)估值介于50億至60億美元，約合人民幣358億元至430億元，由高盛擔(dān)任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)，預(yù)計(jì)交易將持續(xù)到2026年。

按此估值，若交易成功或?qū)⒊蔀榻陙?lái)中國(guó)消費(fèi)領(lǐng)域規(guī)模最大的并購(gòu)案之一；目前，交易結(jié)構(gòu)尚未敲定。

星巴克中國(guó)方面回應(yīng)稱，“我們正在評(píng)估把握未來(lái)增長(zhǎng)機(jī)遇的最佳方式。我們將繼續(xù)專注于實(shí)現(xiàn)中國(guó)業(yè)務(wù)的重振增長(zhǎng)，保持積極正向的發(fā)展趨勢(shì)?？梢源_認(rèn)的是，星巴克目前沒(méi)有考慮完全出售中國(guó)業(yè)務(wù)?！?/p>

01.資本巨頭競(jìng)逐

“已有不少潛在買(mǎi)家表示興趣，我們會(huì)靈活對(duì)待股權(quán)結(jié)構(gòu)?！?/p>

6月11日，星巴克CEO布萊恩·尼科爾（Brian Niccol）表示可能出售中國(guó)業(yè)務(wù)部分股權(quán)，以吸引外部投資者并恢復(fù)其在華增長(zhǎng)。

事實(shí)上，早在去年，星巴克中國(guó)就被曝有出售股權(quán)的可能性；在今年2月，星巴克中國(guó)再次傳出要出售業(yè)務(wù)。

根據(jù)媒體報(bào)道，目前潛在買(mǎi)家包括高瓴資本、方源資本、信宸資本、KKR、方源資本、太盟投資等投資機(jī)構(gòu)，以及華潤(rùn)集團(tuán)、美團(tuán)等國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資巨頭。

星巴克中國(guó)待價(jià)而沽，一場(chǎng)“圍獵”正拉開(kāi)序幕。

據(jù)“趣解商業(yè)”了解，近期被傳擬收購(gòu)大窯飲品85%股權(quán)的KKR曾投資過(guò)字節(jié)跳動(dòng)、南孚電池以及中糧肉食等農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，但在連鎖餐飲領(lǐng)域零經(jīng)驗(yàn)，且缺乏本土化改造基因；方源資本則曾與安踏聯(lián)手，收購(gòu)始祖鳥(niǎo)母公司亞瑪芬體育，完成中國(guó)體育用品最大跨國(guó)并購(gòu)，同時(shí)，其控股的CFB集團(tuán)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)DQ、棒約翰中國(guó)南區(qū)超1100門(mén)店，具備餐飲整合實(shí)操經(jīng)驗(yàn)；太盟投資集團(tuán)則在2025年收購(gòu)萬(wàn)達(dá)商業(yè)48家萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，掌控核心商圈流量入口，同時(shí)，還是奈雪的茶C輪融資領(lǐng)投方。

產(chǎn)業(yè)投資中，華潤(rùn)集團(tuán)手握萬(wàn)象城等高端商場(chǎng)資源的同時(shí)，全資控股太平洋咖啡；美團(tuán)手握七成中國(guó)外賣市場(chǎng)份額，旗下美團(tuán)龍珠參與蜜雪冰城、Manner等投資。

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》報(bào)道，2月份是第一輪談判，現(xiàn)在（6月份）可能處于第二輪或者第三輪談判階段?！耙环N可能的推測(cè)是，星巴克總部對(duì)第一輪談判的條件不夠滿意，又增加了新的參與方?！?/p>

以高瓴資本為例，盡管與星巴克的接觸尚處早期，但其參與百里國(guó)際、普洛斯、飛利浦家電、格力電器等多家大消費(fèi)領(lǐng)域的并購(gòu)案，經(jīng)驗(yàn)豐富。

信宸資本的競(jìng)購(gòu)底氣，源于其母公司中信資本操盤(pán)麥當(dāng)勞中國(guó)。2017年，其聯(lián)合凱雷以20.8億美元收購(gòu)麥當(dāng)勞中國(guó)70%股權(quán)，將其門(mén)店數(shù)從2400家激增至2025年的7000家。值得一提的，麥當(dāng)勞新開(kāi)門(mén)店中50%分布于三四五線城市，精準(zhǔn)覆蓋縣域消費(fèi)網(wǎng)絡(luò)。

福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪表示，若收購(gòu)方是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，可利用大數(shù)據(jù)分析消費(fèi)者偏好，精準(zhǔn)營(yíng)銷和研發(fā)產(chǎn)品；若是有豐富零售經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)集團(tuán)，能優(yōu)化供應(yīng)鏈，降低成本，還能結(jié)合本地文化特色，推出更貼合中國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)銷活動(dòng)和產(chǎn)品，提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力。

02.星巴克中國(guó)成“血包”？

積極推進(jìn)中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)股份交易事宜背后，是星巴克難掩的焦慮。

當(dāng)下，星巴克亟需“回血”。

據(jù)其2025財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)顯示，星巴克全球總營(yíng)收87.54億美元，同比微增2.31%；歸母凈利潤(rùn)3.84億美元，較去年7.72億美元驟降50.26%。

星巴克歸母凈利潤(rùn)腰斬主要原因是其成本激增。

受咖啡豆關(guān)稅影響導(dǎo)致原材料成本上漲29%，門(mén)店租金占營(yíng)收比從8%升至15%，人力重組費(fèi)用達(dá)1.16億美元。

更重要的是，被視作根基的北美市場(chǎng)增長(zhǎng)疲軟，該市場(chǎng)為星巴克貢獻(xiàn)了四分之三的營(yíng)收。

星巴克曾嘗試以“5美元早餐套餐”挽救客流，但效果微乎其微?！按黉N未能改變消費(fèi)者行為”。尼科爾在財(cái)報(bào)會(huì)上坦言。

有分析認(rèn)為，出售事宜符合尼科爾推行的“回歸初心”（Back to Starbucks），即資源向北美門(mén)店傾斜。

此前，他將北美定為“壓倒一切的任務(wù)”，并推出增加咖啡師人手、門(mén)店升級(jí)等改革措施。這些動(dòng)作都需要巨額資金支撐，星巴克已開(kāi)始開(kāi)源節(jié)流，如采用零基預(yù)算（ZBB），希望以此打破“歷史支出慣性”。

中國(guó)業(yè)務(wù)在這場(chǎng)戰(zhàn)略調(diào)整中，或許成為“血包”。若該筆交易最終以60億美元成交，或能為星巴克爭(zhēng)取喘息時(shí)間。

值得一提的是，通過(guò)剝離非核心資產(chǎn)提升現(xiàn)金流一招，對(duì)星巴克來(lái)說(shuō)并不陌生；2018年，星巴克就曾將其零售業(yè)務(wù)（包括即飲產(chǎn)品）以71.5億美元出售給雀巢，放棄部分業(yè)務(wù)的星巴克也得以將更多的目光聚焦于連鎖咖啡門(mén)店的發(fā)展。

03.“抄底”星巴克？

當(dāng)前，星巴克中國(guó)處于“內(nèi)憂外患”的困境，有觀點(diǎn)認(rèn)為這或是資本們出手“抄底”星巴克的好時(shí)機(jī)。

詹軍豪指出，當(dāng)前星巴克中國(guó)面臨多重經(jīng)營(yíng)難題：價(jià)格上，本土品牌低價(jià)策略使星巴克沒(méi)有價(jià)格優(yōu)勢(shì)；產(chǎn)品創(chuàng)新方面，新品推出慢、種類少，難以吸引年輕消費(fèi)者；運(yùn)營(yíng)成本居高不下，尤其租金上漲，壓縮利潤(rùn)空間；品牌定位與本土消費(fèi)趨勢(shì)脫節(jié)，未能及時(shí)跟上健康、便捷等消費(fèi)新需求。

2025財(cái)年第一季度，星巴克中國(guó)同店銷售額下降6%，這已是星巴克中國(guó)同店銷售額連續(xù)4個(gè)季度下滑。

到第二季度，星巴克中國(guó)營(yíng)收約7.4億美元，同比增長(zhǎng)5%，環(huán)比微漲0.07%；雖有所回暖，但客單價(jià)仍在下滑，只是降幅有所放緩，仍不容樂(lè)觀。

同時(shí)，中國(guó)咖啡市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。

深圳中證投資報(bào)告顯示，2024年，瑞幸憑借35.1%的門(mén)店數(shù)量占比，穩(wěn)居第一，星巴克以13.58%的市場(chǎng)份額退居第二。

今年一季度末，瑞幸咖啡門(mén)店總數(shù)達(dá)24097家，凈新開(kāi)門(mén)店1757家，總凈收入為88.65億元，同比增長(zhǎng)41.2%；同期，星巴克中國(guó)門(mén)店僅7758家，不到瑞幸的三分之一。

不容忽視的，還有銷量問(wèn)題。

報(bào)告期內(nèi)，瑞幸自營(yíng)門(mén)店同店銷售增長(zhǎng)率達(dá)到8.1%，而星巴克中國(guó)的同店交易量的增長(zhǎng)率為4%。

硬幣的另一面，是星巴克中國(guó)強(qiáng)大的品牌影響力，星巴克在中國(guó)擁有極高的知名度和龐大的消費(fèi)群體。

同時(shí)，其在中國(guó)還擁有超過(guò)7700家門(mén)店，覆蓋廣泛且位置優(yōu)越。

有分析認(rèn)為，星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)在品牌、供應(yīng)鏈和門(mén)店網(wǎng)絡(luò)等方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，是具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；收購(gòu)后，通過(guò)資源整合和優(yōu)化管理，有望提升其價(jià)值，獲得良好的投資回報(bào)。

處于困境的“香餑餑”，資本們自然樂(lè)得接手。“若收購(gòu)成功，買(mǎi)家能憑借自身優(yōu)勢(shì)助力星巴克中國(guó)本土化運(yùn)營(yíng)?！闭曹姾辣硎?。

值得注意的是，星巴克中國(guó)也做出一系列變革，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及“抬高身價(jià)”。

首先，一改“絕不降價(jià)”姿態(tài)，對(duì)非咖系列產(chǎn)品做了調(diào)整，降幅在10%以上；這是其入華25年來(lái)，星巴克第一次直接、大規(guī)模降價(jià)。

同時(shí)，加快上線節(jié)奏，2024財(cái)年，星巴克中國(guó)推出78款新品。為迎合健康化消費(fèi)需求，還推出“真味無(wú)糖”，將原有風(fēng)味糖漿拆分成0糖的風(fēng)味濃漿、獨(dú)立的原味糖漿兩種配料。

此外，星巴克開(kāi)始深入下沉市場(chǎng)。2024財(cái)年，星巴克中國(guó)新增166個(gè)縣級(jí)市場(chǎng)，跟前一年比幾乎翻倍，如今已經(jīng)將門(mén)店覆蓋至超1000個(gè)縣級(jí)市場(chǎng)。

星巴克中國(guó)雖面臨增長(zhǎng)乏力及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等諸多挑戰(zhàn)，但不可否認(rèn)的是，其在中國(guó)市場(chǎng)仍擁有巨大的增長(zhǎng)潛力。

大消費(fèi)行業(yè)分析師楊懷玉認(rèn)為雖然星巴克的資產(chǎn)價(jià)格或者同店銷售額等數(shù)據(jù)有所下降，但這并不意味著“抄底”；考慮到星巴克全球的品牌實(shí)力及其在中國(guó)市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)展計(jì)劃，這可能只是短期的波動(dòng)而非長(zhǎng)期下滑的趨勢(shì)。

此外，從麥當(dāng)勞（中國(guó)）的案例來(lái)看，中國(guó)團(tuán)隊(duì)接手后，短短幾年就把麥當(dāng)勞在中國(guó)的門(mén)店數(shù)從2700 家店擴(kuò)張到6820 家，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)則大增一倍。

面對(duì)眾多意向買(mǎi)家，對(duì)于星巴克中國(guó)來(lái)說(shuō)，誰(shuí)能更深入了解中國(guó)市場(chǎng)需求，助力星巴克加快本土化創(chuàng)新和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，或許就是那個(gè)最合適的“意中人”。

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