?《投資者網(wǎng)》蔡俊?
流感季，來(lái)勢(shì)洶洶。?
12月左右，全國(guó)流感活動(dòng)進(jìn)入上升期。中國(guó)疾控中心數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)省份流感活動(dòng)水平已達(dá)中流行水平，個(gè)別省份甚至達(dá)到高流行水平。?
其實(shí)，流感季也催生相關(guān)藥物和疫苗的需求增長(zhǎng)，并涉及多家上市公司。但產(chǎn)品降價(jià)潮和競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)數(shù)量變多致使賽道變?yōu)榧t海，此時(shí)技術(shù)突破可能成為唯一穿越周期的方式。?
上市公司角力奧司他韋?
根據(jù)今年國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布的《流感診療方案》，奧司他韋、瑪巴洛沙韋、扎那米韋、法維拉韋和帕拉米韋等均為國(guó)內(nèi)主流抗流感藥物。叮當(dāng)快藥、美團(tuán)買藥等線上平臺(tái)顯示，奧司他韋和瑪巴洛沙韋等藥品銷量上漲明顯。?
這里面，瑪巴洛沙韋為羅氏制藥的原研藥。該藥于2021年獲批國(guó)內(nèi)上市，2023年國(guó)內(nèi)終端銷售額達(dá)6.3億元。?
換言之，進(jìn)口藥瑪巴洛沙韋構(gòu)建起了一個(gè)護(hù)城河。其實(shí)，國(guó)產(chǎn)廠家的角力點(diǎn)仍放在奧司他韋。該藥在京東流行性感冒用藥熱賣榜里，30天售出超10萬(wàn)單居于榜首。生產(chǎn)該產(chǎn)品的上市公司，包括東陽(yáng)光藥、諾泰生物、科倫藥業(yè)、北大醫(yī)藥等。?
2001年，該藥原研藥達(dá)菲進(jìn)入國(guó)內(nèi)。直到7年后，東陽(yáng)光藥率先實(shí)現(xiàn)技術(shù)攻關(guān)，推出首款國(guó)產(chǎn)同類藥品“可威”。該藥通過(guò)工藝優(yōu)化達(dá)到成本大幅下調(diào)，一經(jīng)推出市占率很快超60%。?
流感神藥的國(guó)產(chǎn)化有了門縫，產(chǎn)業(yè)鏈一體化的大門很快被打開。金城醫(yī)藥、華海藥業(yè)、科倫藥業(yè)等上市公司向上游延伸，快速實(shí)現(xiàn)原料藥自給。其中，金城醫(yī)藥成為國(guó)內(nèi)最大奧司他韋原料藥供應(yīng)商，科倫藥業(yè)則以連續(xù)流合成技術(shù)，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，形成“原料藥—制劑”協(xié)同。?
本質(zhì)上，奧司他韋的國(guó)產(chǎn)化之路展現(xiàn)從“進(jìn)口依賴”到“自主一條龍”的路徑。龐大的人口規(guī)模疊加流感季，讓這條路徑又生新岔口：差異化創(chuàng)新突圍。?
比如雙鷺?biāo)帢I(yè)推出30mg兒童專用劑型，填補(bǔ)細(xì)分市場(chǎng)空白；眾生藥業(yè)研發(fā)出針對(duì)奧司他韋耐藥株的創(chuàng)新藥昂拉地韋，耐藥株抑制活性提升12倍；濟(jì)川藥業(yè)7月獲批上市的瑪硒洛沙韋片，用于治療甲型和乙型流感，上市首月銷售額突破3億元，還與恒瑞醫(yī)藥達(dá)成渠道合作以擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋。?
這種差異化創(chuàng)新，除了增厚業(yè)績(jī)分享市場(chǎng)蛋糕，還能為上市公司的估值溢價(jià)打開想象空間。?
以濟(jì)川藥業(yè)為例，瑪硒洛沙韋的背后是一場(chǎng)創(chuàng)新藥布局，此藥外長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素TJ101已提交上市申請(qǐng)，有望成為第二增長(zhǎng)曲線。早前，該企業(yè)以傳統(tǒng)獨(dú)家中藥品種站穩(wěn)市場(chǎng)，但創(chuàng)新藥管線的構(gòu)建支撐其250億元左右的市值。?
流感疫苗的復(fù)雜競(jìng)爭(zhēng)?
疫苗，作為預(yù)防流感最有效的手段，也在孕育新的破局和機(jī)遇。?
與流感藥一樣，流感疫苗的國(guó)產(chǎn)進(jìn)化史也經(jīng)歷從進(jìn)口主導(dǎo)到本土崛起的階段。早期，賽諾菲、葛蘭素史克等外資企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)，之后華蘭生物、科興生物、金迪克等上市公司以技術(shù)突破彎道超車。其中，華蘭疫苗一度占據(jù)國(guó)內(nèi)近半市場(chǎng)份額。?
整體而言，流感疫苗的主線圍繞“毒株匹配”、“技術(shù)升級(jí)”兩大主線展開。國(guó)內(nèi)已形成三價(jià)滅活、四價(jià)滅活、鼻噴減毒活疫苗等多品類格局。2024年，科興生物、華蘭疫苗分別以19.12%、18.63%的批簽發(fā)占比占據(jù)市場(chǎng)前兩名。品類上，四價(jià)滅活疫苗因病毒覆蓋范圍更廣，同期批簽發(fā)次數(shù)占比超50%。?
但流感疫苗的產(chǎn)能過(guò)剩，也為后來(lái)的價(jià)格戰(zhàn)埋下伏筆。國(guó)藥集團(tuán)旗下研究所率先將四價(jià)流感疫苗從128元/支降至88元/支，引發(fā)行業(yè)降價(jià)潮。三價(jià)品類方面，國(guó)藥集團(tuán)上海所、科興生物等中標(biāo)2025年浙江省采購(gòu)價(jià)格分別為6元/支、8.8元/支。?
價(jià)格戰(zhàn)的浪潮，首先沖擊的是上市公司業(yè)績(jī)。今年前三季度，華蘭疫苗營(yíng)收8.06億元，同比下降15.81%，歸母凈利潤(rùn)1.32億元，同比下滑50.51%。同期，高度依賴四價(jià)品類的金迪克雖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)-8647.06 萬(wàn)元。?
換言之，依賴流感接種路徑的上市公司，通過(guò)“以價(jià)換量”還未形成正向循環(huán)。這里面的趨勢(shì)，呈現(xiàn)出復(fù)雜的兩面性。?
一方面，接種率偏低長(zhǎng)期困擾行業(yè)。國(guó)內(nèi)流感疫苗接種率約3%，遠(yuǎn)低于歐美國(guó)家近50%的水平，更與每年8000萬(wàn)至1.4億的發(fā)病人數(shù)形成反差。無(wú)論是“疫苗猶豫”普遍存在，還是自費(fèi)接種的經(jīng)濟(jì)成本，各種因素均導(dǎo)致潛在需求難以轉(zhuǎn)化。?
另一方面，外資也在“殺回”熟悉的地盤。今年6月，賽諾菲四價(jià)流感疫苗在效價(jià)問(wèn)題暫停供應(yīng)10個(gè)月后重獲批簽發(fā)。早前，其疫苗年接種劑量曾穩(wěn)定在1000萬(wàn)劑左右，年銷售額約10億元。因此，此輪回歸將進(jìn)一步加劇競(jìng)爭(zhēng)。?
復(fù)雜的市場(chǎng)格局下，流感疫苗或走上流感藥品的路徑：以技術(shù)創(chuàng)新突破同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)進(jìn)而修復(fù)業(yè)績(jī)和估值。技術(shù)路線圍繞更高價(jià)次、長(zhǎng)效保護(hù)等機(jī)制，通過(guò)基因重組技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破。而且，參與這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不止華蘭生物、科興生物、金迪克等傳統(tǒng)流感疫苗企業(yè)。?
今年以來(lái)，麗珠醫(yī)藥、百克生物、康泰生物等上市公司先后開展新型流感疫苗的臨床試驗(yàn)。三家企業(yè)原主營(yíng)其他賽道，以百克生物為例，核心產(chǎn)品包括水痘、帶狀皰疹等疫苗。今年前三季度，該企業(yè)研發(fā)費(fèi)用1.4億元，同比增長(zhǎng)近20%；同期，其營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別同比下降53.76%、164.76%。?
可以看到，盡管流感疫苗承壓于各種因素，但仍有眾多企業(yè)在業(yè)績(jī)下滑的情況下加大研發(fā)投入，以此取得未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的“入場(chǎng)券”。歸根結(jié)底，流感藥品和疫苗擁有龐大的人口基數(shù)，只因每年季節(jié)性爆發(fā)存在很強(qiáng)的周期性，而技術(shù)突破是穿越周期的利器與底氣。（思維財(cái)經(jīng)出品）■
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