《投資者網(wǎng)》張偉?
重慶車企正集體奔赴香港上市。?
11月5日，賽力斯(601127.SH、09927.HK)登陸港交所，成為國內(nèi)首家“A+H”兩平臺上市的豪華新能源車企。隨后，另外兩家重慶車企——千里科技（601777.SH）、阿維塔科技遞交《招股書》，計劃在港交所發(fā)行股票（IPO）。?
千里科技若能上市，將成為繼賽力斯后，重慶第二家實現(xiàn)“A+H”兩平臺上市的車企。但與專注于豪華新能源汽車的賽力斯、阿維塔不同，千里科技的營業(yè)收入仍主要來自于傳統(tǒng)的汽車/摩托車。
本次IPO，千里科技以“AI+Mobility”戰(zhàn)略尋求融資，試圖從傳統(tǒng)制造向AI科技轉(zhuǎn)型。目前，智能駕駛解決方案在千里科技主營收入中的占比較低，該業(yè)務仍處于初級階段。千里科技能否通過上市融資實現(xiàn)“華麗轉(zhuǎn)身”，還有待觀察。?
兩次轉(zhuǎn)型后迎來“重生”?
與賽力斯之于華為、阿維塔有長安/寧德時代一樣，千里科技背后也有“大佬”，即吉利集團?？梢哉f是吉利集團的入主，才讓千里科技獲得了“重生”。?
資料顯示，千里科技的前身為力帆科技，由重慶尹明善家族創(chuàng)立。力帆科技以摩托車制造起家，巔峰時曾創(chuàng)下年銷售近200萬臺摩托車的記錄。2003年，力帆科技收購重慶專用汽車制造廠，進軍汽車制造領域，生產(chǎn)力帆520等燃油車。?
2010年，力帆科技上市，成為首家在A股上市的民營乘用車企。不過隨著汽車及摩托車產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、市場競爭加劇，疊加內(nèi)部管理等問題，力帆科技的經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，在2020年陷入債務危機，最終被債權(quán)人申請破產(chǎn)重整。?
2021年，力帆科技迎來第一次“重生”。吉利集團聯(lián)合重慶兩江新區(qū)組成投資聯(lián)合體（滿江紅基金），取得了力帆科技的控制權(quán)。隨著吉利集團入主，力帆科技的業(yè)務開始“復活”。?
據(jù)悉，吉利集團不僅將換電、睿藍汽車等業(yè)務導入力帆科技，還提供整車、核心零部件的供應鏈支持，讓力帆科技重獲造血能力，收入穩(wěn)步回升，為后續(xù)業(yè)務拓展及轉(zhuǎn)型埋下了伏筆。?
2024年，力帆科技開啟第二次轉(zhuǎn)型。當年7月，號稱AI“四小龍”之一的曠視科技的創(chuàng)始人印奇通過其控股的公司（江河匯）受讓吉利集團持有的19.91%股份，成為力帆科技第二大股東。隨后，印奇擔任力帆科技的董事長，推動業(yè)務重構(gòu)，帶領公司向智能駕駛領域轉(zhuǎn)型。?
今年2月，力帆科技更名為千里科技，其主營業(yè)務在工商信息描述中也從“汽車制造”變成了“智能駕駛系統(tǒng)研發(fā)、AI 算法應用、新能源汽車整車設計”。?
今年8月，吉利集團又將旗下智能駕駛研發(fā)中心、自動駕駛數(shù)據(jù)公司“吉咖智能”100%的股權(quán)，以及EyeQ6芯片適配項目等整合至千里科技的智能駕駛項目千里智駕，并承諾未來3年向千里智駕提供不低于50億元的研發(fā)資金支持。?
由此，千里科技構(gòu)建起了“吉利主控+AI賦能”的格局，開啟從傳統(tǒng)汽車/摩托車制造向AI智能駕駛轉(zhuǎn)型，同時啟動赴港IPO，為公司轉(zhuǎn)型賦能。?
奔馳進入將“如虎添翼”？?
本次IPO前，傳來了千里科技重要股東“被迫”減持的消息，引發(fā)市場廣泛關注。據(jù)今年9月公告，千里科技的第三大股東力帆控股因股票質(zhì)押回購交易違約，其質(zhì)權(quán)人申萬宏源證券與華創(chuàng)證券啟動股份處置程序。?
根據(jù)協(xié)議，力帆控股向梅賽德斯-奔馳（上海）數(shù)字技術有限公司轉(zhuǎn)讓其持有的約1.36億股，占千里科技總股本的3%，交易總對價為13.39 億元，所得款項全部用于償還債務。?
股權(quán)穿透信息顯示，力帆控股的兩大股東為建設銀行和合肥興泰金融，與力帆科技的創(chuàng)始人尹明善家族關系不大。交易完成后，力帆控股在千里科技的持股比例從13.68%降至10.68%，仍為第三大股東。?
不過，力帆控股剩余持有的近6億股中，還有絕大部分股份處于質(zhì)押狀態(tài)。目前力帆控股的財務風險并未完全解除，若后續(xù)再次出現(xiàn)違約，引發(fā)新一輪股份處置，可能會對千里科技的經(jīng)營穩(wěn)定性及赴港上市造成一定影響。?
據(jù)了解，奔馳數(shù)字技術是梅賽德斯-奔馳在國內(nèi)的全資子公司與全球數(shù)字化研發(fā)中心之一。正因為此，有觀點也看好奔馳的進入，認為此次減持引入了具有戰(zhàn)略意義的產(chǎn)業(yè)投資者。奔馳能為千里科技提供品牌背書和技術協(xié)同。雙方若能在智能駕駛、智能座艙等領域開展深度合作，將進一步提升千里科技的技術競爭力。?
國泰君安在其研究報告中就表示，外資頭部車企關聯(lián)公司直接入股本土技術供應商，具有顯著的示范效應，此舉或?qū)⒓铀傩袠I(yè)內(nèi)的技術整合與資本合作，為千里科技的智能駕駛業(yè)務拓展帶來增量機會。?
隨著奔馳的進入，千里科技也將形成“吉利控股+印奇掌舵+奔馳賦能”新格局。這種情況下，AI故事何時兌現(xiàn)？也是千里科技本次IPO的看點之一。?
智駕有前景但也競爭激烈?
《招股書》顯示，千里科技赴港上市的核心估值邏輯在于向“AI+Mobility”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。千里科技表示，公司正在構(gòu)建包括智能駕駛、智能座艙和Robotaxi在內(nèi)的三大AI解決方案，并與吉利集團、奔馳數(shù)字技術等形成深度生態(tài)協(xié)同。?
但通過分析可以發(fā)現(xiàn)，千里科技的轉(zhuǎn)型之路仍面臨持續(xù)研發(fā)投入、公司盈利較弱、市場競爭激烈等挑戰(zhàn)。?
首先，千里科技的收入仍依賴傳統(tǒng)制造業(yè)務，AI業(yè)務尚未貢獻收入，處于持續(xù)投入階段。2025年上半年，千里科技的營收為41.49億元，其中93.5%來自于汽車/摩托車制造，由于技術尚未大規(guī)模應用，新業(yè)務收入較低。?
與之形成鮮明對比的是，新業(yè)務轉(zhuǎn)型導致研發(fā)成本激增。2022年至 2024年，千里科技的研發(fā)支出合計7.1億元，2025年上半年為2.88億元。千里科技表示，研發(fā)費用激增的原因系，主要用于智能座艙操作系統(tǒng)研發(fā)與智能駕駛團隊擴招。?
其次，公司的盈利能力能否支撐轉(zhuǎn)型。財報顯示，千里科技近兩年的扣非凈利潤持續(xù)為負，今年前三季度擴大至-1.76億元，同期歸母凈利潤為0.53億元。從明細上看，千里科技的盈利還依賴于政府補助等非經(jīng)常性收益。在自身盈利有待提高的情況下，未來能否支撐公司持續(xù)轉(zhuǎn)型存疑。?
有機構(gòu)預測，2025年全球智能駕駛市場規(guī)模將突破5000億元，中國市場規(guī)模有望超 2000億元。智能駕駛?cè)蕴幱诳焖俪砷L期，為千里科技提供了發(fā)展空間。不過從行業(yè)格局來看，華為、Momenta、地平線、大疆等頭部企業(yè)已合計占據(jù)了超過90%的市場份額，千里科技等智駕新勢力能否殺出重圍，也存在不確定性。?
中金公司認為，智駕企業(yè)的核心競爭力在于技術迭代速度與商業(yè)化落地效率。千里科技需盡快實現(xiàn)AI技術的量產(chǎn)搭載與收入轉(zhuǎn)化，才能在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟。（思維財經(jīng)出品）■
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