DoNews8月14日消息，據(jù)風(fēng)口財(cái)經(jīng)報(bào)道，近日，英氏控股集團(tuán)股份有限公司（下稱“英氏控股”）向北交所遞交招股書，擬募資3.34億元沖刺“嬰兒輔食第一股”。
值得注意的是，公司與全體股東在2022年2月簽署的對(duì)賭協(xié)議，要求必須在2025年12月31日前完成合格IPO，如今距離最后期限僅剩不足半年。然而，營收增速驟降、超60%營收依賴代工、研發(fā)投入長期不足1%等核心問題，使其能否如期叩開資本市場(chǎng)大門面臨挑戰(zhàn)。
從短期數(shù)據(jù)看，英氏控股的業(yè)績?nèi)员３衷鲩L態(tài)勢(shì)。2024年財(cái)報(bào)顯示，其營業(yè)收入從2023年的17.58億元增長至19.74億元，同比增幅12.3%。但將時(shí)間軸拉長便不難發(fā)現(xiàn)，增長動(dòng)能已顯著衰減：2022年、2023 年公司營收增速分別為 35.67%、37.35%，2024年的增速較前兩年近乎腰斬。
英氏控股旗下品牌
與增速放緩形成對(duì)比的，是公司對(duì)代工模式的高度依賴。招股書顯示，英氏控股的嬰幼兒米粉、輔食粥及紙尿褲等核心產(chǎn)品以自主生產(chǎn)為主，但部分輔食、兒童食品、營養(yǎng)食品及少量嬰幼兒衛(wèi)生用品則采用委托加工模式。
2021年至 2023 年上半年，該模式貢獻(xiàn)的收入分別約為5.31億元、6.96億元、5.4億元，占同期營收比重達(dá)56.31%、53.68%和63.53%，始終維持在五成以上，2023年上半年更是突破60%。
大量依托代工模式為英氏控股降低了生產(chǎn)成本，提高了生產(chǎn)效率，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模效益，卻同時(shí)放大了供應(yīng)鏈管理和質(zhì)量控制等方面的難題。
公開資料顯示，2023年上半年，英氏控股向遼寧晟麥實(shí)業(yè)股份有限公司采購了0.14億元的佐餐油，而在2021年4月，該公司所生產(chǎn)的巴馬火麻油曾被檢出“酸價(jià)（KOH）不合格”；負(fù)責(zé)英氏控股米餅、泡芙等產(chǎn)品生產(chǎn)的佛山象尚食品科技有限公司則在2023年7月20日因“超過水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)排放水污染物”，被佛山市三水區(qū)蘆苞鎮(zhèn)人民政府處以19萬元罰款。2023年12月，英氏控股又因委托代工等問題引監(jiān)管部門問詢。
來源：黑貓投訴平臺(tái)
消費(fèi)端的質(zhì)量反饋同樣不容忽視。在黑貓投訴平臺(tái)上，有多條涉及英氏產(chǎn)品的投訴，問題集中在米粉異物、磨牙棒霉變、包裝破損等方面。而此次北交所向英氏控股發(fā)出的問詢函中，也有對(duì)其代工模式的問詢。
針對(duì)質(zhì)量管理，英氏控股向風(fēng)口財(cái)經(jīng)表示公司實(shí)行“五共質(zhì)量管理體系”進(jìn)行全流程管控，但當(dāng)被問及 “為何選擇屢次違規(guī)企業(yè)代工”“是否仍與涉事工廠合作”“是否實(shí)施飛行檢查” 等具體問題時(shí)，僅回應(yīng)“對(duì)代工廠提供工藝標(biāo)準(zhǔn)并實(shí)施抽檢，追蹤確保新產(chǎn)品質(zhì)量的安全穩(wěn)定”，未披露合作狀態(tài)及淘汰機(jī)制。
在代工占比居高不下的同時(shí)，英氏控股的銷售費(fèi)用卻持續(xù)攀升。2022年至2024年，公司銷售費(fèi)用分別為4.54億元、6.02億元和7.21億元，銷售費(fèi)用率穩(wěn)定在35%左右。其中，2024年僅電商平臺(tái)推廣費(fèi)就高達(dá)3億元，平臺(tái)使用費(fèi)及傭金1.1億元，兩者合計(jì)占銷售費(fèi)用比例超過一半。
來源：英氏控股招股說明書
隨著市場(chǎng)競爭的日益激烈，市場(chǎng)對(duì)于輔食產(chǎn)品的要求也越來越高，英氏控股也在加大研發(fā)方面的投入，2022-2024年，英氏控股的研發(fā)費(fèi)用分別為552.98萬元、921.24萬元、1714.83萬元，同期研發(fā)費(fèi)用率為0.43%、0.52%、0.87%，連續(xù)三年不足1%。這一水平不僅遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的2.03%，更難以與亨氏、嘉寶等國際品牌超5%的研發(fā)費(fèi)率抗衡。
來源：英氏控股招股說明書
在市場(chǎng)對(duì)輔食產(chǎn)品的 “功能性”“科學(xué)性” 要求日益提高、新銳品牌加速產(chǎn)品迭代的背景下，英氏控股不足1%的研發(fā)投入，如何支撐其 “科學(xué)5階精準(zhǔn)喂養(yǎng)體系” 的技術(shù)壁壘，成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。盤古智庫研究員江瀚指出，過度依賴營銷而忽視研發(fā)，可能導(dǎo)致品牌形象更多建立在“流量”和“促銷”之上，而非“技術(shù)”和“品質(zhì)”。
針對(duì)研發(fā)薄弱的質(zhì)疑，英氏控股向風(fēng)口財(cái)經(jīng)解釋稱“研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長，募投項(xiàng)目將提升自產(chǎn)能力”，卻回避了投入強(qiáng)度過低的核心問題；其強(qiáng)調(diào)“研發(fā)圍繞核心產(chǎn)品開展，兼顧基礎(chǔ)科學(xué)研究”，也未能回應(yīng)與同行的顯著差距。
