撰文｜陳述
編輯｜楊勇
來源 | 氫消費出品
ID | HQingXiaoFei
在這一態(tài)勢下，洽洽食品股份有限公司（以下簡稱“洽洽食品”）的壓力被擺到了臺前。作為“炒貨第一股”、葵花子市場的長期頭部，洽洽食品主力產(chǎn)品增長放緩，2021年提出的“雙百”目標(biāo)距今尚未實現(xiàn)。其所面臨的挑戰(zhàn)，已然不只是一家企業(yè)的起伏，更是一個消費演化周期的縮影。
盈利承壓
2025年第三季度，洽洽食品交出了一份多個核心財務(wù)指標(biāo)承壓的成績單。原材料成本上升、渠道結(jié)構(gòu)變化以及費用持續(xù)高位，推動洽洽食品進(jìn)入新一輪調(diào)整周期。在外部環(huán)境趨緊、內(nèi)部結(jié)構(gòu)承壓的背景下，如何穩(wěn)住基本盤、提升盈利質(zhì)量，成為這家瓜子龍頭當(dāng)下的現(xiàn)實命題。
洽洽食品2025年第三季度報告顯示，其2025年初至報告期末，實現(xiàn)營業(yè)收入45.01億元，同比下降5.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.68億元，同比大幅減少73.17%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤進(jìn)一步降至1.15億元，同比下滑79.46%。
圖源：洽洽食品股份有限公司2025年第三季度報告
然而，前三季度洽洽食品營業(yè)總成本升至43.72億元，相比上年同期的40.70億元增加逾3億元。其中，營業(yè)成本為35.14億元，較去年同期的33.19億元增加近2億元，或說明其原材料價格、生產(chǎn)成本或供應(yīng)鏈效率等環(huán)節(jié)存在壓力。
圖源：洽洽食品股份有限公司2025年第三季度報告
費用端亦普遍上行。其中，銷售費用為5.10億元，說明其在面臨收入下滑時仍投入更多市場資源以維持渠道和品牌的基本盤。管理費用為2.36億元，在營收壓力下未能形成有效的費用壓降。研發(fā)費用增長更為明顯，從上年同期的0.47億元提升至0.63億元，盡管是其對產(chǎn)品開發(fā)的投入，但也對期間費用比率帶來不小壓力。
此外，投資收益小幅增長至0.34億元，其中來自聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的收益為0.01億元，仍屬邊緣性貢獻(xiàn)，說明洽洽食品在核心主營之外的收益來源有限，當(dāng)前利潤構(gòu)成對主業(yè)依賴程度仍較高。
整體來看，洽洽食品前三季度表現(xiàn)出收入下滑、成本上升、費用走高的態(tài)勢，而其當(dāng)下困境，也不只是源于一時的消費波動或成本擾動，更是多年戰(zhàn)略路徑所積累下的壓力集中顯現(xiàn)。從主業(yè)放緩、品類拉動乏力，到渠道網(wǎng)絡(luò)裂變、戰(zhàn)略愿景遲滯，這家曾以“炒貨第一股”引領(lǐng)行業(yè)的公司，處在品牌發(fā)展挑戰(zhàn)與消費環(huán)境交錯變化的雙重節(jié)點上。
短期數(shù)據(jù)承壓，但周期波動在食品消費行業(yè)并不罕見。原材料、物流與需求周期的錯位往往會在特定階段放大利潤壓力。洽洽食品的表現(xiàn)雖顯吃緊，卻更多體現(xiàn)出行業(yè)整體調(diào)整期的共性特征。在價格調(diào)整與成本回穩(wěn)的周期交替中，穩(wěn)健企業(yè)往往能夠憑借積累的品牌與渠道基礎(chǔ)恢復(fù)增長，這也為洽洽食品的后續(xù)經(jīng)營留出調(diào)整的想象空間。
如何從產(chǎn)品多樣到產(chǎn)品有力
近幾年，洽洽食品在推進(jìn)新品類方面不斷發(fā)力。然而，只依靠周期回暖和成本控制，并不足以支撐洽洽食品的長期增長。其出路，在于能否成功培育新的增長引擎。例如，其推出的小黃袋每日堅果系列，較早進(jìn)入細(xì)分市場。不過，隨著行業(yè)競爭加劇，堅果板塊逐漸由高速增長階段進(jìn)入成熟期，多個品牌在產(chǎn)品線、定價、渠道與線上運營等維度布局深化，使該品類競爭格局趨于飽和。
盡管洽洽食品具備一定的品牌積累與制造基礎(chǔ)，但在線上渠道的聲量表現(xiàn)與用戶關(guān)注度方面，仍面臨不小挑戰(zhàn)?，F(xiàn)階段，產(chǎn)品在轉(zhuǎn)化率、客單價等關(guān)鍵指標(biāo)上的表現(xiàn)相對平穩(wěn)卻增長壓力漸顯，說明其在用戶黏性和品牌認(rèn)知方面仍有進(jìn)一步提升空間。
洽洽食品在品類拓展方面確實做出了較多投入，但截至目前尚未構(gòu)建起“第二個瓜子”式的爆款產(chǎn)品。多品類、多渠道的擴(kuò)張策略，對主業(yè)下滑的對沖作用較為有限。下一階段，洽洽食品如何從“產(chǎn)品”多樣走向產(chǎn)品“有力”，將決定其中長期增長的質(zhì)量與可持續(xù)性。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，其半年報披露的分產(chǎn)品營收數(shù)據(jù)顯示，葵花子仍是洽洽食品的“基本盤”，上半年實現(xiàn)收入17.72億元，占總營收的64.39%，營收同比減少4.45%。然而，這一比例與去年同期相比并未顯著上升。
圖源：洽洽食品股份有限公司2025年半年度報告
堅果類收入為6.14億元，占比22.32%，同比下滑6.98%。更為顯著的是“其他產(chǎn)品”一項，同比下滑達(dá)13.76%，總收入僅為3.04億元。相較之下，其他業(yè)務(wù)收入雖然同比增長超過100%，達(dá)到0.62億元，但由于其總量較小，并不能對整體營收形成實質(zhì)性拉動，更多體現(xiàn)為偶發(fā)性的附帶增益。
在渠道上，電商與海外渠道成為洽洽食品營收結(jié)構(gòu)中的兩個關(guān)注點。電商渠道收入達(dá)4.51億元，同比增長24.79%，不僅絕對值突破4億元大關(guān)，且在總營收中占比提升至16.38%。這一增長說明洽洽食品在渠道運營和品牌數(shù)字化方面已有所成效，線上消費行為的擴(kuò)展為其提供了新的增長路徑。同時，海外市場保持增長勢頭，營收為2.78億元，同比增長13.18%，占營業(yè)收入比重為10.10%，凸顯其國際化嘗試初具成效。
不過，過去幾年，洽洽食品曾多次通過提價緩解成本壓力。2018年至2022年間，其先后數(shù)次調(diào)整瓜子類產(chǎn)品價格，彼時產(chǎn)品在商超渠道中的定價優(yōu)勢仍較為明顯，品牌影響力亦較強(qiáng)。但進(jìn)入2024年后，提價策略的邊際效應(yīng)開始減弱。
更重要的是，在商超渠道整體客流下滑的背景下，其過去依賴的傳統(tǒng)分銷網(wǎng)絡(luò)正在面臨壓力。一方面，量販零食品牌以價格策略快速占領(lǐng)三四線市場，對洽洽食品主力產(chǎn)品的價格體系形成沖擊；另一方面，線上渠道品牌多樣化，消費者選擇更趨理性，使得洽洽食品的瓜子類產(chǎn)品面臨增長局限。
在消費趨向多元選擇與場景細(xì)分的趨勢下，企業(yè)短期難以形成爆款雖不意味著方向失誤，但對于以瓜子為核心起家的洽洽食品而言，向更寬品類拓展，本身也是從“規(guī)模增長”邁向“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的必經(jīng)階段，其意義更多在于培育長期競爭力，而非短期銷量指標(biāo)。
“雙百戰(zhàn)略”是否有延續(xù)可能？
在2021年4月20日的年度業(yè)績說明會上，洽洽食品正式對外解釋了其“百億營收”與“百萬終端”雙重戰(zhàn)略目標(biāo)，試圖以明確的量化指標(biāo)重塑品牌增長預(yù)期。當(dāng)時，洽洽食品提出，到2023年要實現(xiàn)含稅銷售額100億元，其中葵花子業(yè)務(wù)力爭達(dá)到60億元，堅果業(yè)務(wù)30億元，其他休閑食品10億元。在此基礎(chǔ)上，其還計劃從當(dāng)時約40萬個終端網(wǎng)點擴(kuò)展至未來3至5年的百萬級門店體量，構(gòu)建以數(shù)字化和渠道下沉為核心的終端新網(wǎng)絡(luò)。
這一戰(zhàn)略描繪了從“瓜子王者”邁向休閑食品“平臺型企業(yè)”的愿景。其中，百萬終端戰(zhàn)略同樣被視為撬動銷售規(guī)模的杠桿，洽洽食品為此專門成立項目組，由銷售、產(chǎn)品、IT、財務(wù)四大部門聯(lián)合推進(jìn)，圍繞門店訪銷、訂單處理、渠道服務(wù)等環(huán)節(jié)進(jìn)行數(shù)字化升級。該目標(biāo)明確指向國內(nèi)市場，計劃通過渠道精耕與經(jīng)銷商賦能，提高覆蓋密度并增強(qiáng)對終端用戶的響應(yīng)速度。
不過，從近年來的披露數(shù)據(jù)看，其在2023年至2025年并未完成“百億營收”的目標(biāo)，即便是將目標(biāo)推出到兩年后的2025年，截至前三季度，洽洽食品營業(yè)總收入僅為45.01億元，同比仍下降5.38%。
圖源：洽洽食品股份有限公司投資者關(guān)系活動記錄表（編號：2021-003）
再看“百萬終端”計劃，其曾明確用三到五年的時間，從當(dāng)時約40萬個終端網(wǎng)點擴(kuò)展至百萬終端，并設(shè)立專門項目組推動渠道數(shù)字化、提升門店覆蓋率。
?圖源：洽洽食品股份有限公司投資者關(guān)系活動記錄表（編號：2021-003）
但其2025年半年度報告顯示，截至2025年6月30日，洽洽食品的渠道數(shù)字化平臺服務(wù)終端網(wǎng)點數(shù)量約56萬家。在高目標(biāo)遲遲難以實現(xiàn)的背景下，“雙百戰(zhàn)略”是否仍作為公司核心路徑推進(jìn)，成為洽洽食品轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵所在。至今，洽洽食品未公開明確“雙百”計劃的實現(xiàn)進(jìn)度。
但其延續(xù)性取決于其是否能在短期內(nèi)重構(gòu)品類的增長模型、提振渠道網(wǎng)絡(luò)的活躍度，并以更高的利潤質(zhì)量對沖成本上升壓力。對于洽洽食品而言，如何從戰(zhàn)略愿景回到經(jīng)營現(xiàn)實，是接下來需要直面的“考題”。
換言之，洽洽食品的當(dāng)務(wù)之急，是在穩(wěn)固瓜子品類心智優(yōu)勢的同時，全力構(gòu)建起有力的第二增長支柱。這意味著，從成本控制到利潤結(jié)構(gòu)，從線下門店到數(shù)字網(wǎng)絡(luò)，從營收規(guī)模到用戶運營，洽洽食品需要的已不只是簡單的增長，而是一場能夠穿越周期的自我“重啟”。
