撰文 | 張 ? 宇
編輯｜楊博丞
題圖 | AI生圖
11月27日，由長(zhǎng)安汽車(chē)、寧德時(shí)代和華為聯(lián)合打造的高端情感智能新能源乘用車(chē)品牌阿維塔正式向港交所遞交招股書(shū)，擬在港股主板掛牌上市。
阿維塔赴港上市的傳聞?dòng)蓙?lái)已久。早在2025年3月，市場(chǎng)上就已傳出阿維塔考慮赴港上市且計(jì)劃募資約10億美元的傳聞。進(jìn)入2025年9月，又有傳聞稱(chēng)阿維塔正加速推進(jìn)港股上市進(jìn)程，計(jì)劃2025年四季度向港交所遞交招股書(shū)，并力爭(zhēng)于2026年二季度完成上市。緊接著，天眼查信息顯示阿維塔于9月29日完成股份制改造，市場(chǎng)主體類(lèi)型從“有限責(zé)任公司”變更為“股份有限公司”，這意味著阿維塔徹底解決了股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理架構(gòu)問(wèn)題，為上市掃清了關(guān)鍵障礙。股改完成后不足兩個(gè)月，阿維塔便正式啟動(dòng)港股IPO。
由于聚合了長(zhǎng)安汽車(chē)、寧德時(shí)代、華為在整車(chē)研發(fā)智造、智慧能源生態(tài)和智能汽車(chē)解決方案的頂尖資源，阿維塔也被業(yè)界稱(chēng)為“豪門(mén)二代”。
然而，在光鮮的表象之下，阿維塔的發(fā)展短板也逐漸暴露：三年半時(shí)間累計(jì)虧損超過(guò)上百億元，關(guān)聯(lián)交易依賴(lài)引發(fā)的獨(dú)立性質(zhì)疑，疊加供應(yīng)商集中度長(zhǎng)期處于高位，使其扭虧為盈與可持續(xù)發(fā)展面臨著嚴(yán)峻考驗(yàn)。
01.
營(yíng)收增長(zhǎng)與持續(xù)虧損并存
根據(jù)招股書(shū)，截至2025年11月，阿維塔已推出四款量產(chǎn)車(chē)型，即阿維塔06、阿維塔07、阿維塔11和阿維塔12。其中，針對(duì)阿維塔11和阿維塔12還推出了皇家劇院系列及限量版“0”系列，即阿維塔011和阿維塔012。
阿維塔的四款量產(chǎn)車(chē)型售價(jià)介于20萬(wàn)元至70萬(wàn)元之間，均提供純電與增程兩種動(dòng)力模式，是全行業(yè)首個(gè)完成全部車(chē)型雙動(dòng)力布局的新能源乘用車(chē)品牌。
阿維塔于2022年12月開(kāi)始交付車(chē)輛，其銷(xiāo)量由2023年的20021輛大幅增加至2024年的61588輛。2025年上半年，阿維塔的銷(xiāo)量為56729輛，已完成2024年銷(xiāo)量的92.11%，其中僅2025年6月的銷(xiāo)量就突破12805輛，創(chuàng)下歷史新高。
銷(xiāo)量的快速攀升，成為營(yíng)收增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。阿維塔的營(yíng)收從2023年的56.45億元飆升至2024年的151.95億元，2025年上半年更是同比增長(zhǎng)98.52%至122.08億元，呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。
圖源：阿維塔招股書(shū)
阿維塔的營(yíng)收來(lái)源主要是銷(xiāo)售新能源乘用車(chē)，以及銷(xiāo)售汽車(chē)零部件及其他（包括輔助駕駛解決方案、生態(tài)系統(tǒng)和售后服務(wù)以及銷(xiāo)售零部件）。其中，新能源乘用車(chē)業(yè)務(wù)為主要?jiǎng)?chuàng)收業(yè)務(wù)，2022年至2024年及2025年上半年，該業(yè)務(wù)收入分別為0.26億元、55.42億元、144.17億元和114.90億元，占營(yíng)收的比例分別為91.1%、98.2%、94.9%和94.1%。反映出阿維塔的營(yíng)收結(jié)構(gòu)極度單一，如同“一根獨(dú)木支撐大廈”。
營(yíng)收嚴(yán)重依賴(lài)新能源乘用車(chē)業(yè)務(wù)，意味著一旦因市場(chǎng)需求波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素導(dǎo)致新能源乘用車(chē)銷(xiāo)售狀況不及預(yù)期，阿維塔將直接遭遇營(yíng)收斷崖式下跌危機(jī)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力幾乎為零，營(yíng)收穩(wěn)定性也將受到致命沖擊。
與營(yíng)收的高速增長(zhǎng)形成鮮明反差的是，阿維塔的虧損頑疾依然未能破解，這也是其發(fā)展過(guò)程中的主要困境。
2022年至2024年，阿維塔的凈虧損分別為20.16億元、36.93億元和40.18億元，顯現(xiàn)出持續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。2025年上半年，其凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大10.77%至15.85億元。從2022年至2025年上半年，阿維塔已累計(jì)虧損113.12億元，虧損規(guī)模不容小覷。
阿維塔在招股書(shū)中提醒，隨著繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)及營(yíng)運(yùn)，以及投資于研發(fā)及地域擴(kuò)張，我們的成本及開(kāi)支于未來(lái)期間將會(huì)增加。我們亦預(yù)期作為上市公司將產(chǎn)生大量成本及開(kāi)支。倘我們無(wú)法產(chǎn)生充足收入并管理開(kāi)支，我們?nèi)蘸蠡驎?huì)繼續(xù)遭受重大虧損且可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利或隨后維持盈利。
不過(guò)，隨著產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善與銷(xiāo)量規(guī)模穩(wěn)步提升，阿維塔的盈利能力也在逐步修復(fù)，其毛利率由2022年的-365.6%大幅改善至2023年的-3.0%，并在2024年轉(zhuǎn)正至6.3%，2025年上半年又進(jìn)一步提升至10.1%，較2024年上半年的4.1%提升了6個(gè)百分點(diǎn)。此外，阿維塔的凈虧損率由2022年的7110.1%大幅下降至2023年的65.4%，并進(jìn)一步降至2024年的26.4%，截至2025年上半年，其凈虧損率已降至13.0%，盈利狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)。
未來(lái)，阿維塔能否持續(xù)維持單月銷(xiāo)量破萬(wàn)以釋放更強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，以及能否在穩(wěn)步提升毛利率的基礎(chǔ)上優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)，將是其突破瓶頸、扭虧為盈的關(guān)鍵變量。
02.
面臨多重潛在風(fēng)險(xiǎn)
處于“高速發(fā)展期”的阿維塔，仍面臨多重潛在風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致其發(fā)展前景暗藏變數(shù)。
供應(yīng)商集中度較高是阿維塔發(fā)展過(guò)程中的一大隱患。阿維塔的供應(yīng)商主要為動(dòng)力電池、汽車(chē)零部件供應(yīng)商及汽車(chē)服務(wù)提供商。2022年至2023年及2025年上半年，其面向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別為6.64億元、68.63億元、92.49億元和48.55億元，占總采購(gòu)額的比例分別為97.2%、88.4%、65.3%和47.8%。其中，面向第一大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別為3.22億元、37.97億元、30.23億元和19.49億元，占總采購(gòu)額的比例分別為47.1%、36.0%、21.4%和19.2%。
盡管阿維塔對(duì)于前五大供應(yīng)商的依賴(lài)度正逐年下降，但仍處于較高水平。過(guò)度集中的供應(yīng)商結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致阿維塔的供應(yīng)鏈抗風(fēng)險(xiǎn)能力下降，同時(shí)也削弱了其議價(jià)能力，導(dǎo)致零部件等成本長(zhǎng)期受制于人，利潤(rùn)空間被大幅壓縮。此外，供應(yīng)商的營(yíng)運(yùn)穩(wěn)定性與業(yè)務(wù)策略調(diào)整并非阿維塔所能控制，且阿維塔也無(wú)法確保與供應(yīng)商的合作關(guān)系能夠長(zhǎng)期維持穩(wěn)定。倘若供應(yīng)商出現(xiàn)任何營(yíng)運(yùn)波動(dòng)、策略調(diào)整或合作關(guān)系變動(dòng)，都將成為制約阿維塔盈利能力和長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵障礙。
圖源：阿維塔招股書(shū)
關(guān)聯(lián)交易規(guī)模居高不下，已對(duì)阿維塔的經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性構(gòu)成顯著挑戰(zhàn)。以2025年上半年為例，寧德時(shí)代、長(zhǎng)安汽車(chē)、華為是阿維塔的前三大供應(yīng)商，阿維塔面向三大關(guān)聯(lián)方的采購(gòu)額為41.51億元，占總采購(gòu)額的比例高達(dá)40.9%。
其中，長(zhǎng)安汽車(chē)既是阿維塔的供應(yīng)商也是其客戶。2022年至2024年及2025年上半年，阿維塔面向長(zhǎng)安汽車(chē)的采購(gòu)額分別為3.22億元、27.97億元、30.23億元和11.19億元，占總采購(gòu)額的比例分別為47.1%、36.0%、21.4%和11.0%。同一時(shí)期，阿維塔來(lái)自長(zhǎng)安汽車(chē)的收入分別為0、0.14億元、2.31億元和4.70億元，占營(yíng)收的比例分別為0、0.2%、1.5%和3.8%。
阿維塔高度依賴(lài)關(guān)聯(lián)方，不僅使其逐漸喪失獨(dú)立法人應(yīng)有的自主決策能力，而且容易在戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)決策與資源配置等核心環(huán)節(jié)受到關(guān)聯(lián)方的不當(dāng)干預(yù)，導(dǎo)致其難以形成獨(dú)立的市場(chǎng)化定位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，關(guān)聯(lián)交易依賴(lài)還容易引發(fā)利益輸送風(fēng)險(xiǎn)及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而動(dòng)搖發(fā)展根基。
還值得一提的是，阿維塔與長(zhǎng)安汽車(chē)始終保持著深度合作關(guān)系，后者依據(jù)雙方簽署的汽車(chē)制造及供應(yīng)協(xié)議，全面負(fù)責(zé)阿維塔旗下車(chē)型的生產(chǎn)制造工作。
雖然由長(zhǎng)安汽車(chē)代工可以保障阿維塔的交付能力，并且?guī)?lái)明顯的成本優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也讓其面臨著獨(dú)立性缺失、盈利能力受限和品牌建設(shè)受阻等多重挑戰(zhàn)。若長(zhǎng)安汽車(chē)未能按時(shí)生產(chǎn)、無(wú)法履行生產(chǎn)責(zé)任或產(chǎn)能受到限制，都將對(duì)阿維塔的生產(chǎn)連續(xù)性造成嚴(yán)重沖擊。
著力構(gòu)建獨(dú)立品牌價(jià)值，逐步降低對(duì)關(guān)聯(lián)方的依賴(lài)度，最終擺脫“長(zhǎng)安附屬”的束縛，實(shí)現(xiàn)
“自主掌控”，或是阿維塔真正成為高端情感智能新能源乘用車(chē)品牌的必由之路。
03.
產(chǎn)品質(zhì)量爭(zhēng)議頻發(fā)
2025年以來(lái)，阿維塔陸續(xù)發(fā)生三起車(chē)輛起火事故，為其港股IPO進(jìn)程蒙上了一層陰影。
先是在2025年5月，一輛阿維塔11在行駛過(guò)程中撞上馬路牙子導(dǎo)致底盤(pán)受損，隨后迅速起火燃燒。阿維塔事后回應(yīng)稱(chēng)，該事故是由于車(chē)輛底盤(pán)受到劇烈撞擊導(dǎo)致電池包受損，引發(fā)熱失控。然而這一回應(yīng)讓公眾對(duì)阿維塔的電池安全產(chǎn)生了質(zhì)疑，畢竟阿維塔曾針對(duì)電池安全進(jìn)行了重點(diǎn)宣傳，強(qiáng)調(diào)其搭載的寧德時(shí)代麒麟電池包經(jīng)歷過(guò)“超過(guò)1000℃高溫燃燒260秒而不發(fā)生熱失控”的嚴(yán)苛測(cè)試。
后又在2025年國(guó)慶節(jié)期間，阿維拉接連發(fā)生兩起車(chē)輛起火事故，再次引發(fā)了公眾對(duì)阿維塔電池安全的質(zhì)疑。涉事車(chē)輛分別是阿維塔12及阿維塔06，前者在輔助智駕狀態(tài)下，因未能識(shí)別路上的動(dòng)物而引發(fā)事故，最終起火燃燒，而后者因未知原因突然起火，最終殃及周?chē)?輛車(chē)著火爆炸。
在新能源汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的當(dāng)下，安全無(wú)疑是公眾最為關(guān)注的因素之一，而三起車(chē)輛起火事故讓阿維塔深陷電池安全爭(zhēng)議，嚴(yán)重影響了其品牌形象和用戶信任度。
不僅如此，在各大社交媒體平臺(tái)和消費(fèi)者投訴平臺(tái)上，阿維塔還收到了大量用戶投訴，投訴原因主要包括虛假宣傳、智能系統(tǒng)失靈、座椅設(shè)計(jì)缺陷、售后響應(yīng)慢、零部件維修周期長(zhǎng)等，暴露出阿維塔在產(chǎn)品質(zhì)量管控方面的不足。
2025年前十個(gè)月，阿維塔的銷(xiāo)量為10.42萬(wàn)輛，僅完成22萬(wàn)輛銷(xiāo)量目標(biāo)的47.4%。按此計(jì)算，其剩余兩個(gè)月的月均銷(xiāo)量需至少達(dá)到5.8萬(wàn)輛才能達(dá)標(biāo)，但這幾乎是一個(gè)不可能完成的任務(wù)。銷(xiāo)量不僅是阿維塔的“生死線”，更是其上市的“敲門(mén)磚”，對(duì)于難以完成銷(xiāo)量目標(biāo)的阿維塔而言，其赴港上市之路注定充滿變數(shù)。
