禾賽與速騰，活成對手的樣子。
作者|古廿
編輯|文昌龍
禾賽盈利后，激光雷達(dá)的市場分歧似乎更大了。
2025年Q3的電話會議上，禾賽科技創(chuàng)始人李一帆的一段開場發(fā)言不是他本人，而是一段由AI合成的聲音。
這段聲音復(fù)述了公司在過去一個季度的成績——出貨量突破100萬臺，單季凈利潤創(chuàng)下2.56億元人民幣新高，同時也宣告了一種新的行業(yè)趨勢：在中國市場，激光雷達(dá)已從“選配”變成“標(biāo)配”。
更值得注意的是，這段AI語音本身的象征意義。自第二季度以來，禾賽在差旅、文檔、招聘、測試、編碼等多個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)引入AI助理，累計節(jié)省超數(shù)千萬元人民幣。公司預(yù)計，2025年全年運營費用將比去年減少1億元。
一個以技術(shù)起家的企業(yè)，在2025年用AI來發(fā)言，以節(jié)省運營成本。這是一個信號。激光雷達(dá)行業(yè)的技術(shù)敘事，正在被“效率敘事”取代。禾賽正通過規(guī)模效應(yīng)和系統(tǒng)成本控制，兌現(xiàn)盈利承諾。
但在技術(shù)節(jié)奏上，禾賽也迎來了新的壓力。電話會議中提到公司下一代核心產(chǎn)品“FXT”將于2026年底或2027年初量產(chǎn)，瞄準(zhǔn)L3高階智駕，通過將長距主雷達(dá)與短距盲區(qū)雷達(dá)組合，打造完整的多雷達(dá)融合方案。
在二級市場的長期關(guān)注者看來，這意味著，禾賽或面臨長達(dá)近一年的先進(jìn)產(chǎn)品空窗，可能為競爭對手的技術(shù)超越留下了窗口。尤其在國內(nèi)激光雷達(dá)的高端項目競爭日趨激烈，禾賽的“量產(chǎn)為王”策略能否對沖掉產(chǎn)品領(lǐng)先性放緩帶來的風(fēng)險，正在成為一個新的問號。
從技術(shù)領(lǐng)先到量產(chǎn)為王，禾賽正越來越像它過去的對手速騰聚創(chuàng)。而連失小鵬、華為兩個大客戶的速騰聚創(chuàng)則在完成一次反向轉(zhuǎn)身：這家以“性價比”起家的公司，正在押注技術(shù)與自研芯片，推出UltraLiDAR與M平臺，且其最新一代的產(chǎn)品已經(jīng)上車。
兩種不同節(jié)奏下，出貨量為王的禾賽更像一個優(yōu)秀的硬件制造企業(yè)，通過效率和成本控制掙錢。速騰聚創(chuàng)則將自己定位為一家“以AI驅(qū)動的機器人技術(shù)公司”，致力于成為“全球領(lǐng)先的機器人技術(shù)平臺公司”，而非單純的硬件制造商。
激光雷達(dá)的下一個分水嶺，也正是在這場錯位競爭中顯現(xiàn)出來。誰能定義“下一代激光雷達(dá)產(chǎn)品”，誰就能決定整個智能駕駛的技術(shù)方向。
01?出貨量為王的千元機時代
“有點速騰（聚創(chuàng)）2024年的模樣”有長期觀察激光雷達(dá)市場的人士對禾賽最新季度的表現(xiàn)作出評價。最新的財報數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，禾賽激光雷達(dá)總交付441398臺，同比增長228.9%，平均每個月交付近15萬臺。
其中在ADAS領(lǐng)域，禾賽交付激光雷達(dá)380759臺，同比增長193.1%。在市占率方面，禾賽也憑借卓越的產(chǎn)品研發(fā)能力與大規(guī)模量產(chǎn)優(yōu)勢保持了優(yōu)勢地位。
據(jù)蓋世汽車研究院今年1月-8月車載激光雷達(dá)裝機量排行榜顯示，8月份禾賽車載主激光雷達(dá)裝機量繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一，其中市場占有率已上升到46%，約為第二名的1.5倍，第三名的2.4倍。
超快的出貨量增速，禾賽的老對手速騰聚創(chuàng)去年也上演過一遍。
2024年中期財報顯示，1-6月速騰聚創(chuàng)激光雷達(dá)銷量約為243400臺，同比增長415.7%，其中車載激光雷達(dá)銷量約234500臺，同比增長487.7%。據(jù)蓋世汽車研究院統(tǒng)計，同期國內(nèi)激光雷達(dá)供應(yīng)商裝機量超58.4萬顆，速騰聚創(chuàng)以40.3%市占率位居首位。
不過，資本市場似乎對出貨量的增長并不買賬。過去兩年，無論是速騰聚創(chuàng)還是禾賽科技，都曾用漂亮的出貨曲線講述過“量產(chǎn)兌現(xiàn)”的故事，但結(jié)果卻如出一轍：財報發(fā)布后，股價先漲后跌，最終陷入震蕩下行。
以禾賽為例最新的Q3財報創(chuàng)下歷史新高，實現(xiàn)營收盈利雙增長。然而，財報發(fā)布后禾賽美股市場隨后幾日持續(xù)走低，累計跌幅超6%。港股亦同樣反應(yīng)冷淡，最高跌幅達(dá)10%。
資本的冷靜并非首次出現(xiàn)。去年出貨量暴漲的速騰聚創(chuàng)也經(jīng)歷過類似的劇本：年初以190億港元市值成為港股市場“激光雷達(dá)第一股”，不到8個月后，市值縮水至不足50億港元。
唯一不同的是，與禾賽相比，當(dāng)時的速騰聚創(chuàng)仍處于虧損收窄狀態(tài)。因此，今年禾賽三季度營收凈利雙增的情況下，股價依然下行的趨勢，不少人直呼看不懂。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：第一階段，受制于特斯拉的影響，當(dāng)時的分歧在于激光雷達(dá)企業(yè)的市場需求是不是存在，所以當(dāng)時的焦點就是出貨量和盈利能力?，F(xiàn)在市場進(jìn)入到激光雷達(dá)是確定性標(biāo)配的第二階段，賺錢或者虧損不再是重點，重點是能否拿出具有想象力的產(chǎn)品。
因此這一輪的市場分歧主要是激光雷達(dá)是量產(chǎn)為王還是技術(shù)領(lǐng)先更具優(yōu)勢。畢竟當(dāng)激光雷達(dá)成為標(biāo)配，那么基礎(chǔ)的性價比產(chǎn)品未來必然競爭會更加激烈，目前禾賽以價換量的模式是否可持續(xù)？
這一趨勢疊加當(dāng)前禾賽較高的估值區(qū)間，讓不少投資者選擇“兌現(xiàn)盈利、先行觀望”。甚至有業(yè)內(nèi)人士直接指出，激光雷達(dá)的技術(shù)主導(dǎo)權(quán)正在從“單品參數(shù)”轉(zhuǎn)向“平臺話語權(quán)”。誰能建立穩(wěn)定的技術(shù)演進(jìn)節(jié)奏與品牌控制力，才有可能在標(biāo)配時代活下來。
02?盈利的禾賽能打嗎？
比禾賽盈利更受關(guān)注的是，禾賽的技術(shù)競爭力是否有所下滑，這決定了未來是否能打。
2025年Q3的財報電話會上，一位分析師提了兩個問題：一個關(guān)于競爭，國內(nèi)同行推出了低價新產(chǎn)品，試圖壓制禾賽的主力型號ATX；另一個關(guān)于技術(shù)，SPAD架構(gòu)的數(shù)字激光雷達(dá)是否會帶來代際優(yōu)勢。
禾賽創(chuàng)始人李一帆的回答，幾乎是過去五年行業(yè)競爭的總結(jié)：
“AT128（以價換量的主力產(chǎn)品）定義了汽車激光雷達(dá)行業(yè)，而ATX（中高端市場的主力產(chǎn)品）則再次取得了全面勝利，無論在合同量、出貨量還是可靠性上，都遙遙領(lǐng)先。我們不需要因為競爭對手半年后發(fā)新產(chǎn)品而改變節(jié)奏。”
李一帆強調(diào)，禾賽的策略是“按節(jié)奏出產(chǎn)品”，而不是被價格和競爭對手帶節(jié)奏?！拔覀儞碛凶罡叩氖姓悸屎妥罹咭鐑r的品牌，最重要的是，與中國幾乎所有頂級車企建立了長期信任關(guān)系。”
這段自信的回應(yīng)，在連續(xù)幾年的財報數(shù)據(jù)中也可以找到證據(jù)。盡管禾賽將激光雷達(dá)從上萬元降到了兩千元以下，但是企業(yè)的毛利長期保持在30%-40%。通過規(guī)模化和效率，禾賽實現(xiàn)了走量之下的成本優(yōu)勢。
但是禾賽的技術(shù)領(lǐng)先性還是在一些方面被質(zhì)疑。通常而言整個激光雷達(dá)市場，以L4級自動駕駛的Robotaxi的訂單利潤最為豐厚，所需的產(chǎn)品性能往往也先進(jìn)，客單價更高。依靠技術(shù)領(lǐng)先性，禾賽早期也是Robotaxi廠家的獨家供應(yīng)商。
但是隨著這兩年速騰聚創(chuàng)在高端產(chǎn)品線上的發(fā)力，已經(jīng)慢慢滲透進(jìn)早期禾賽的Robotaxi舒適區(qū)。
此前，Yole Group連續(xù)兩年的報告顯示，多個Robotaxi出行服務(wù)商的激光雷達(dá)供應(yīng)商幾乎清一色以禾賽為主。但是到了最新的《2025年全球車載激光雷達(dá)市場報告》報告中，在《報告》提及的10家L4自動駕駛公司中，有6家使用的是速騰聚創(chuàng)（RoboSense）激光雷達(dá)產(chǎn)品，幾乎在禾賽的早期舒適區(qū)和其平分秋色。
可能得益于技術(shù)上的進(jìn)步，去年的年報中，速騰聚創(chuàng)強調(diào)截至2024年底，集團以641項已公開專利位列“中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車激光雷達(dá)專利公開領(lǐng)域15強創(chuàng)新者”榜單，領(lǐng)跑業(yè)界。
2024年，速騰聚創(chuàng)憑借其自主研發(fā)的SPAD-SoC芯片和數(shù)字信號處理架構(gòu)，率先實現(xiàn)數(shù)字激光雷達(dá)系列產(chǎn)品的量產(chǎn)，并在分辨率和精度方面取得了突破性進(jìn)展。
對手的技術(shù)進(jìn)步，禾賽或許并不警惕。可能是吃過對于技術(shù)追求的虧，在接受媒體采訪時，禾賽創(chuàng)始人李一帆，在復(fù)盤行業(yè)經(jīng)驗時坦言，早年的自己對技術(shù)即真理深信不疑，直到被現(xiàn)實反復(fù)教育。
他說技術(shù)創(chuàng)業(yè)者容易覺得自己遙遙領(lǐng)先、太牛了，只是全世界還不懂。直到被朋友提醒：“但如果你總覺得你最牛，而別人都不買單，那么到底是誰錯了？”
這句話背后是禾賽技術(shù)主導(dǎo)邏輯的松動：光有技術(shù)優(yōu)勢并不足以贏得市場，核心還是看技術(shù)和產(chǎn)品對于市場需求的滿足度。
03?誰來定義下一代產(chǎn)品周期
激光雷達(dá)廠商的當(dāng)下表現(xiàn)，本質(zhì)上是“技術(shù)節(jié)奏”與“產(chǎn)品周期”的同頻共振。
速騰聚創(chuàng)的技術(shù)在今年追了上來。EM4、EMX、E1R?等新產(chǎn)品在架構(gòu)與性能上的躍遷，使其從過去偏性價比、MEMS振鏡的“中低端路線”，一躍進(jìn)入全數(shù)字化、高集成度的芯片自研體系。
這一輪科技樹是點對了的。但問題是，能不能趕在禾賽下一個產(chǎn)品節(jié)奏形成前，在市場端兌現(xiàn)出貨量和客戶定點，仍是未解之題。
一方面對于激光雷達(dá)這樣的Tier 1供應(yīng)商來說，市場份額不僅取決于自身產(chǎn)品力，還高度依賴于下游綁定客戶的市場表現(xiàn)。
2025年，禾賽綁定的小米SU7、理想L系列等車型銷量爆發(fā)，帶動禾賽出貨量與收入齊升；而速騰聚創(chuàng)綁定的比亞迪雖提出“智駕平權(quán)”，但搭載速騰聚創(chuàng)雷達(dá)的車型銷量未及預(yù)期，加之產(chǎn)品力仍在更迭期，拉動效應(yīng)有限。
這種由客戶質(zhì)量決定的市場表現(xiàn)，雖然和產(chǎn)品技術(shù)有關(guān)聯(lián)，但是也會有一些突發(fā)情況。比如速騰聚創(chuàng)丟掉的華為和小鵬，前者是自研，后者轉(zhuǎn)向視覺路線。因此在車載激光雷達(dá)之外，把激光雷達(dá)裝在割草機、無人物流車、無人汽車、機器人等產(chǎn)品上也成為新的增量。
另一方面，激光雷達(dá)也越來越呈現(xiàn)出通用零部件化的特征：在整車感知體系中，如果只是硬件供應(yīng)商、沒有和感知算法、整車控制等模塊形成系統(tǒng)協(xié)同，就容易成為被替代的可選件。
這也是為什么資本市場會用更挑剔的視角來看待當(dāng)前的出貨增長與盈利能力。因為從技術(shù)產(chǎn)業(yè)節(jié)奏來看，激光雷達(dá)市場的真正分水嶺，已經(jīng)從能不能出貨、能不能賺錢，轉(zhuǎn)向能不能定義下一代產(chǎn)品了。
在智能駕駛的下半場，整車廠不再為單顆雷達(dá)付費，而是為一整套感知架構(gòu)與智能系統(tǒng)買單。
這意味著，激光雷達(dá)廠商真正的競爭，不是某一代產(chǎn)品的毛利率或者出貨量，而是誰能嵌入整車的感知系統(tǒng)成為“不可替代”；誰能定義下一代產(chǎn)品形態(tài)與接口標(biāo)準(zhǔn)；誰就能掌握“標(biāo)配時代”的盈利模型。
最終站在勝利一側(cè)的，不一定是出貨最多的，也不一定是財報最亮眼的，而是在技術(shù)架構(gòu)層面“有定義權(quán)”的那個玩家。
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